在美國，有一位被譽爲“藍籌股女王”的天才投資者，名爲Geraldine Weiss。她有一句名言是：“無論出於何種原因，基本面良好的公司暫時不受投資界青睞，這便是買入股票的最佳時機。”
其實，她的策略並不複雜，只需專注於投資那些有能力持續發放高股息的藍籌股，即可獲得不錯的回報。從策略的條件上看，她的選股方法如下：
1、過去12年內股息必須成長5倍；2、在標準普爾的質量評估中必須達到A-級或以上，代表平均水準以上的投資質量；3、在外流通股數至少爲500萬股，以確保有充份的市場流通性；4、至少有80家機構持有該股；5、至少必須25年不間斷髮放股息；6、過去12年中，公司盈餘必須至少有7年成長。
可惜的是，由於美國市場與A股市場的背景和性質具有較大差別，我們不能直接將女王的策略搬過來用，而是需要根據A股市場的情況做進一步的調整。
招商資產管理近日發佈了一份報告，他們也認爲高息股策略是有利可圖的。爲了解決單一投資指標視野狹窄、易使投資組合產生較大波動的問題。他們在股息率的基礎上，增加了基本面指標，以增加投資組合的穩定性。所構建的模擬組合，結果如下圖所示：
可見，該策略在價值因素及股息收益率的雙重驅動下，長期能夠獲得不錯的收益。此外，通過進一步的研究發現，最適合高息股策略的市場環境包括熊市、利率下行期及波動加劇三種情況。首先看牛熊市背景下的收益情況：
接着再看利率上下行階段的組合收益情況：
最後看不同波動率水平的組合收益情況：
既然該策略的綜合表現令人滿意，那麼我們先用Python寫一個簡單的高息股投資策略：在滬深300成分股中選取股息率最高的15家公司、採用等權重的方式構建投資組合、並在年報發佈後的5月第一個交易日進行調倉。此外，假設交易手續費爲萬分之八，滑點爲0.01元。用過去5年的交易數據進行回測，結果如下：
實際上，若將標的數量改爲5家、10家或20家，所獲收益並不會產生太大的變化。但策略的運行效果只能說一般般，還可以進行優化改進。
前面提到，藍籌股女王的高息股策略在美國大獲成功，我們可以借鑑其思路，並與A股市場的特徵相結合進行修正。假設將滬深300的成分股作爲股票池，從中選取出至少有10家基金持股、股息率大於3%、總股本在市場平均值以上、三年累計股息成長率大於30%、過去3年不斷髮放股息、過去5年中利潤有增長的年份數大於3的企業，以此爲基礎構建投資組合。假設手續費爲萬分之八，並選取過去5年的真實成交數據，在每年的5月、9月、11月的第一個交易日採取等權重的方式進行調倉。最終獲得的回測結果如下：
可見，修正後的高股息藍籌股策略取得了更好的表現。從回測的資金曲線上看，該策略能夠在牛市跟上大盤的表現，而在震盪市及熊市獲得了令人滿意的超額收益。
值得注意的是，簡單採取等權重的方式構建投資組合是Naive Diversification。實際運用中我們還可根據自身的需求，進一步嘗試構建夏普比率最大的組合、最小方差組合、風險平價組合及最大多元化組合。
刺蝟偷腥
2018年11月25日