【期權、期貨及其衍生產品】學習筆記1（期權、遠期）

• 衍生產品derivative
  衍生產品的價值依賴於其他資產，可以實現風險的轉移，從而達到套期保值（hedge)的目的，也可以作投機等。
  具體地，如：期貨future、遠期forwards、互換swaps、期權options、奇異期權exotics
• 標的資產 underlying asset
• 實物期權 real option ，可以作理論資產評估。
• 公開喊價 open outcry system

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OTC（over-the-counter,場外交易)的特點：
non-standard products,如：遠期合約（forward contract），互換（swaps)；
telephone market；
some credit risk，是指有違約的風險（在對交易一方非常不利的情況下，也許會發生）。
交易員可以直接與公司財務主管、銀行等相互交流。
比較靈活。

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Exchange(交易所，場內交易）的特點：
standard products，如：期貨（futures）、期權（options）；
trading floor（交易廳) or computer trading ;
no credit risk(無交易違約風險）；

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目前，OTC規模遠大於交易所交易。
遠期（forward)
遠期合約（forward contracts），在未來的某個時間點以確定價格買/賣資產的合約；
值得注意的是，這裏的價格對應delivery price。
一般地，遠期合約多用於外匯、房子等。
對比之下，近期合約（spot contracts)，是立即買/賣資產的合約。

• 遠期合約中的一些概念：
  多頭頭寸（long position)：買方，買標的資產的那一方。
  空頭頭寸（short position）：賣方，賣標的資產的那一方。
  多頭頭寸的損益（the payoffs from the long position) = $S_{T}-K$，其中$S_{T}$表示合約到期日時的標的資產市場價格，$$

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期權

1. 看漲期權買方的盈虧分析

看漲期權，是-買入東西-的權利，

• 100是是否執行合約的判斷點：如果市場價格不超過100，那麼就不執行合約，而去買市場的東西；如果市場價格超過100，那麼就可以執行合約（最多是賠期權費而已），再考慮轉手賣給市場，還可能賺錢。
• 105 是 盈虧的平衡點：市場價格超過100+5，執行期權，買入後賣給市場，是盈利的；否則，就是虧損的。
• 作爲看漲期權的買方，虧損時有限的，但是盈利卻可以是無限大的。

2. 看漲期權賣方的盈虧分析

如果市場價格低於100，那麼買方將不執行合約，

• 105 是盈虧的平衡價格，
  如果市場價格120，那麼買方會執行合約，賣方（如果沒貨，那麼就要以120的價格從市場買入，再履行合約），則賣方的虧損爲120-100-5=15。
• 如果市場價格是103，那麼賣方仍然是賺了：買方會要求執行合約，買方收益103-100-5=-2，因此賣方會賺2.
• 看漲期權賣方收益是有限的（最多賺個期權費），而虧損時無限的。

看跌期權買方的盈虧分析

• 看跌期權買方，擔心自己手裏的東西（也可能手裏暫時沒東西）會貶值，於是-花$7的期權費-買了看跌期權-可以以$70的價格把東西賣給交易對手（看跌期權的賣方）。
• 看跌期權買方，如果虧損，也就是白花了期權費，即沒執行合約（不賣給交易對手），也就是要賣給市場，因爲市場價格高於70了。所以說，看跌期權買方虧損是有限的，而收益是無限的。
• 如果市場價格50 ，看跌期權買方-以50市場價格從市場上買入東西-再執行合約（以70的價格把東西賣給看跌期權的賣方），那麼看跌期權買方賺了70-50-7=13.
• 63，是盈虧的平衡點。市場價格爲63，此時看跌期權買方-從市場買入-再執行合約（以70的價格把東西賣給看跌期權賣方），此時看跌期權買方收益70-63-7=0.
• 如果市場價格68元，看跌期權買方以市場價格68元買入東西，再執行合約，以70賣給看跌期權賣方，此時看跌期權買方的收益爲70-68-7=-5
  。

看跌期權賣方的盈虧分析

看跌期權賣方，賦予別人把商品賣給自己的權力。

• 看跌期權賣方-只有在合約不被執行的時候-盈利（賺個期權費），而合約之所以不被執行，是因爲看跌期權買方看到了賣給市場更爲合適，因此，此時市場價格是較高的。所以說，看跌期權賣方-收益是有限的，而虧損時無限的。
• 如果50（價格低於70），對方（看跌期權買方）將會執行合約，意味着-看跌期權賣方-不得不接受-別人（看跌期權買方）用50買來的東西卻70賣給自己，是-看跌期權賣方-虧損了。
• 63 是盈虧平衡點。如果市場價格63，看跌期權買方-以63價格-從市場上收購東西-再決定執行合約，此時，看跌期權賣方不得不接受這單生意。看跌期權買方收益70-63-7=0，不賺不賠，看跌期權賣方也是不賺不賠。

小結：

期權交易的典型特徵是：並不發生本金的交割，大家（交易雙方）只是支付價差即可。

• 【期權交易買方的盈虧分析】
  • 虧損有限：0<=虧損<=期權費
    看漲期權：市場價格低於協定價格；
    看跌期權：市場價格高於協定價格。
    虧損 = 期權費
  • 盈利可能無限：
    看漲期權：市場價格高於協定價格；
    看跌期權：市場價格低於協定價格；
• 【期權交易賣方的盈虧分析】
  • 盈利有限：0<=盈利<=期權費
    • 看漲期權：市場價格低於協定價格；
    • 看跌期權：市場價格高於協定價格；
    • 盈利= 期權費
  • 風險可能無限
    • 看漲期權：市場價格高於協定價格；
    • 看跌期權：市場價格低於協定價格；