DeFi已爆炸,背後以太坊生態發展究竟怎麼樣?

撰文:Alex Gedevani,加密資產研究機構 Delphi Digital 分析師

編譯:張改娟

以太坊網絡百花鬥豔,也瓶頸明顯,讓人愛之也深,恨之也切。一方面,DeFi 熱潮、流動性挖礦等概念將以太坊網絡上的活動推向了前所未有的水平。但與此同時,高昂的 gas 費用也令小資金用戶望而卻步,新項目在開發初期就需要支付高達 1.5 萬美元的 DAO 部署費用,正阻礙着 DeFi 及其他以太坊活動的進一步發展。更別說,儘管 Layer 2 (二層網絡)正在興起,但採用速度卻不盡如意。

好消息是,從區塊鏈數據索引項目 The Graph 託管服務的查詢次數,可以一覽 DeFi 的火爆程度:The Graph 每日查詢次數從 8 月份的每日 4500 萬次激增至 9 月份的每日 2.2 億次左右。

更別說新概念、新實驗和新創想不斷在以太坊生態湧現。在 yearn.finance(YFI)之後,「公平啓動」概念大火,治理代幣在項目激勵計劃等方面扮演者更爲重要的校色。DeFi 熱點的持續發酵引發 DeFi 分叉狂潮,由此,越來越多的分叉項目、仿盤項目入局,「姨父」、「蔬菜」系列相關項目的層出不窮或推動的 Uniswap 的代幣發行進程。

有趣的是,伴隨着熱火朝天的 DeFi 浪潮,中心化交易所(CEX)也正在竭盡全力與去中心化交易所(DEX)進行融合與抗衡。例如,競相上線 DeFi 代幣爭奪流量、迎合小資金用戶推出 DeFi 挖礦、新幣挖礦等產品。

如何可以更好的觀察以太坊生態的發展,理解當前波瀾壯闊的以太坊生態發展浪潮的趨勢和脈搏?感謝研究機構 Delphi Digital 最近發佈的一份名爲「以太坊生態分享」的深度報告,可以幫助我們一探究竟。

在這份報告中,Delphi Digital 的分析師 Alex Gedevani 通過剖析以太坊的網絡活動、DEX、穩定幣、借貸、衍生產品的發展狀況,幫助讀者對以太坊的生態系統建設有更深入的瞭解。另外,隨着以太坊 2.0 階段 0 推出的時間越來越近,該報告還彙總了以太坊 2.0 以及 EIP 1559 提案的最新進展。

 

Gas 費過高該怎麼辦:

EIP 1559 能否起到通貨緊縮的作用?

 

以太坊的交易費用正在持續飆升,僅在 9 月份上半月,以太坊的總交易費用就突破了 1 億美元,高達 1.03 億美元,這將輕鬆超過 8 月份一整個月的總交易費用(1.15 億美元)。這也意味着,近期以太坊礦工也賺得盆滿鉢滿,要比比特幣礦工 9 月上半月 1630 萬美元的收益高出逾530%

以太坊和比特幣礦工的收益情況,來源:Delphi Digital

那以太坊聯合創始人 Vitalik Buterin 等人此前提出的以太坊改進提案 EIP 1559 中的費用燃燒能否起對幣的供應到通貨緊縮的作用?我們可以先通過追溯歷史費用數據,來假設 EIP 1559 帶來的供應影響

EIP 1559 燃燒的費用統計

可以看到,若 EIP 1559 得以實施,即使是 75%的費用銷燬,銷燬量也僅佔供應量的 0.83%

 

讓數據說話:

數據解析以太坊網絡發展情況

 

據 Etherscan 數據,9 月份,每日平均約有 209 份智能合約通過驗證,超過了 2018 年 7 月的平均值高位(167 份)

就以太坊網絡上的活躍地址數量而言,9 月份該數值爲 33.2 萬,而在今年 1 月份爲 20.5 萬。可以看出,相比於 2017 年,目前的以太坊網絡更爲健康。

與此同時,以太坊網絡持續處於高度擁堵狀態。8 月份的交易次數達到 3520 萬次,超過了 2018 年的歷史最高點(3270 萬次)

以太坊網絡活躍地址和交易次數統計

9 月份,以太坊鏈上 7 天平均調整後轉移價值在 2018 年以來首次超過了比特幣

比特幣和以太坊鏈上 7 天平均調整後轉移價值對比

另外,DeFi 的快速發展導致被鎖定在智能合約中的以太坊大幅增加。目前,約有 15% 的以太坊供應量鎖定在智能合約中,而在年初,該數值僅爲 12.8%。

 

ETH 鎖倉量有望持續增長

 

層出不窮的 DApp 也給以太坊帶來了新的機遇。Yearn.finance 的 yETH 機槍池在推出幾天後就鎖倉了 43 萬枚 ETH。yETH 機槍池將理財策略寫入了智能合約,可由智能合約自動操作。

最爲重要的是,我們即將迎來以太坊 2.0 的「階段 0」,並有望在頭幾個月再鎖倉數百萬枚 ETH。這意味着,以太坊的網絡效用正在日益增長,也將繼續推動對 ETH 需求的增加。而供應下降、需求旺盛等跡象也正在逐步改善以太坊的前景。

顯而易見,ETH 鎖倉數值將繼續保強勁增長,但是否需要增加 ETH 的供應發行以激勵驗證者,還有待觀察。

鎖定在 DeFi 上的 ETH 數量變動情況

ETH 如何流動:

看看 ETH 的交易所淨流出及分佈

搞清楚 ETH 的交易所流入流出情況以及分佈狀況,有助於我們在價格層面上更好的瞭解未來的發展趨勢。

超過 60%的 ETH 供應量在 1 年以上沒有發生轉移,這意味着,多數投資者看好以太坊的發展和未來。

交易所餘額方面,據 Nansen 數據,ETH 供應量的 26%由交易所持有,其中,Coinbase 持有高達 890 萬枚 ETH,位列第一。不過,正如我們所知,隨着 DeFi 領域持續繁榮,該數值呈現下降趨勢,這將有效降低交易所第三方風險。隨着以太坊 2.0 階段 0 的到來,以太坊在交易所的集中化將引發投資者的擔憂。這是由於,如果第三方負責抵押多數 ETH,可能會存在一定的風險。

各大交易所持有的 ETH 數量

另外,來自 Santiment 的數據顯示,本月,最大的非交易所 ETH 巨鯨增加了近 84% 的倉位,持有量從 316 萬增加到 580 萬

 

讀懂以太坊 2.0 和 EIP 1559 提案最新進展

 

以太坊 2.0 進展彙總

  • 9 月 15 日,以太坊 2.0 核心開發者提交「階段 0」升級提案。「階段 0」有望在今年四季度推出。
  • 一個爲期三天的新測試網 Spadina 將於本月晚些時候與 Medalla 並行運行。
  • 8 月份以太坊 2.0 測試網 Medalla 的「時鐘同步」問題揭示了客戶端多樣性的重要性。目前,Medalla 測試網進展順利。

以太坊 2.0 客戶端開發者對比

EIP 1559 提案最新討論進展

  • 能否正確過渡?這是 EIP 1559 面臨的最大風險之一。
  • 如果大多數交易所或錢包不升級支持 1559 會如何?
  • 哥倫比亞大學教授 Tim Roughgarden 獲得資助,將對以太坊 EIP-1559 提案進行研究,具體將對以太坊協議中交易費用機制的擬議變更進行分析。

可以看到,目前以太坊 2.0 的「階段 0」準備工作進展順利,客戶端開發者也非常活躍。在一層(Layer 1)競爭日益激烈的同時,開發者也意識到有必要使用以太坊作爲獲取流動性的橋樑

一層項目開發者活躍程度

 

DeFi 在爆炸,DeFi 究竟怎麼樣?

 

DeFi 熱潮促使越來越多的仿盤項目或分叉項目入局。在某種程度上來看,目前如果無法開發出與 DeFi 生態系統中其他項目兼容的產品,就是在浪費時間。另外,治理在 DeFi 中也發揮着不可或缺的作用。

很明顯,在不久的將來,具有激勵機制的項目將繼續吸引着大量用戶來參與其中。具體我們可以從交易費用中看出一二:在過去 30 日內,Uniswap 和 Balancer 的交易費用佔比達到了一個很大的比例。

另外,用戶還可以根據市銷率 ( Price to Sales Ratio ,P/S) 來快速衡量一個項目的估值情況。外匯經紀商對比https://www.fx61.com/brokerlist除此之外,一個項目的用戶數量增長情況也是一個不可或缺的評估指標。

鑑於每種協議以及費用結構背後的細微差別,用戶可以儘量綜合多個指標來評估一個項目。

協議年度總交易量(GMV)來看,Uniswap 位居首位,達到 1244.8 億美元,遠超位列第二的 Curve (324.7 億美元)。對於借貸協議而言,GMV 爲總的借出金額,對 DEX 協議而言,是總交易量

協議年度總交易量(以 30 日移動平均值* 365)

從市銷率來看,市銷率最低的三大 DeFi 協議爲 BancorCompound 和 Kyber,市銷率最高的爲 MakerDAO 和 Curve。在傳統金融中,市銷率(Price to Sales,P/S)是股票的一個估值指標,以公司市值除以上一財年的營業收入來計算。市銷率越低,說明該公司股票的投資價值越大。對於 DeFi 協議而言,P/S = 代幣市值 / 協議年化收入

各 DeFi 協議的市銷率對比

就用戶數量而言,Yearn Finance 的用戶 30 日滾動增長率最高,達 202%,其次爲 Balancer(115%)和 Uniswap (60%)。另外,儘管 Uniswap 的用戶增長率位居第三位,但其用戶數量最高,超 29 萬

DeFi 項目用戶 30 日滾動增長率

 

DEX 總覽

 

DEX 來勢洶洶,以 Uniswap 爲首的 DEX 們吸引了大量的用戶併產生了非常可觀的交易量。過去一週,Uniswap 上有 7.6 萬名獨立交易者,佔 DEX 總用戶的比例高達 92%。

過去 7 天各 DEX 交易用戶對比情況

交易量方面,8 月份,Uniswap 的交易額最高,達 67.29 億美元,其次爲 Curve 和 Balancer,分別爲 18.67 億美元和 11.54 億美元。

綜合所有 DEX 來看,9 月上半月,除 Swerve 和 Sushiswap 等分叉項目外,DEX 的交易量已超過了 8 月份的數值。

各 DEX 交易量對比

除用戶數量和交易量表現外,Uniswap 的市場份額也從今年 1 月份的 23% 激增至本月的近 70%

各 DEX 市場份額對比

但值得注意的是,過去 30 天內 Uniswap 的交易失敗率高達約 22%。DEX 常見的交易失敗理由包括交易滑點超過預期、Gas Limit 設置太低等。這意味着,DEX 不友好的用戶體驗正在成爲阻礙其發展壯大的一大障礙。

面對 DEX 的崛起,中心化交易所也正在竭盡全力與 DEX 進行融合與抗衡。例如,競相上線 DeFi 代幣爭奪流量、迎合小資金用戶推出 DeFi 挖礦、新幣挖礦以及集成部分 DeFi 協議。

 

穩定幣總覽

 

市場針對穩定幣的需求也在持續飆升。穩定幣的總供應量從年初的 60 億增至目前的 180 億美元,其中 70%基於以太坊區塊鏈

穩定幣總供應量變化情況

太坊鏈上前十大穩定幣市值佔比情況

穩定幣需求大增主要歸因於以下幾個原因:其一是越來越多的穩定幣被用作貨幣;其二是穩定幣正以前所未有的速度進入 DeFi 領域

就流動性和便捷性而言,Tether 仍然是最受歡迎的穩定幣。不過,gas 費用居高不下導致 Tether 開始將其部分 USDT 從以太坊區塊鏈轉移至其他一層網絡上

 

借貸協議

 

Compound 最先開啓了流動性挖礦借貸挖礦,此後其他協議的不斷效仿徹底引燃了流動性挖礦。

在以下五大借貸協議中,Compound 的用戶數量最多,超過了 5 萬人,其次爲 Aave (2.35 萬)。就貸款總量而言,Compound 的未償還貸款總價值達 7.27 億美元,位居首位,其次爲 Maker (6.04 億美元)和 Aave (3.28 億美元)

過去一個月中各借貸協議的借貸量及用戶增長情況

在過去的一個月中,Aave 的用戶規模增長最快,借貸量增長也十分強勁。Aave 總借款中超過 65%來自穩定幣。值得注意的是,位列第四的 Cream Finance 在過去一個月的借貸量增長率高達 640%

鑑於 DeFi 缺乏流動性粘性,因此借貸平臺的激勵措施會在很大程度上影響用戶的選擇。

 

衍生品

 

自年初以來,ETH 期權的未平倉頭寸不斷取得突破。市場認爲,今年年底 ETH 達到 400 美元或更高的可能性爲 42%。

年初至今以太坊期權爲平臺頭寸的變動情況,來源:Skew

另一方面,DeFi 衍生品市場也在不斷尋求發展和創新。

  • Synthetix:爲了促進 DeFi 平臺集成 Synthetix,該項目正在引入交易量激勵計劃,若集成合成資產交易就會提供一定比例的返利。
  • Nexus Mutual:Nexus Mutual 的有效總保額正以每月 10 倍的速度增長,目前擁有 2.46 億美元的有效總保額,鎖定至 DeFi 價值比例達到 2.7%。目前,Nexus Mutual 正在研究擴大保險覆蓋範圍及項目冷啓動的激勵措施護盾挖礦(shield mining)等解決方案。
  • MCDEX:MCDEX 針對 SNX、LEND 和 COMP 三種資產增加了永續合約市場
  • UMA Protocol:在最新的產品開發中,可以鑄造 renBTC 並將 renBTC 鎖定到 UMA 中,以鑄造 USD 產品,這反過來又可以用來購買更多 renBTC 並進行槓桿交易。其鎖定的以太坊和合成資產流動性達到了 2000 萬美元的峯值。

 

以太坊 App

 

DeFi 社區掀起了一場分叉浪潮。Sushiswap 在「奪取」Uniswap 的大量流動性資金後,由於獎勵釋放量的降低以及 UNI 代幣的發行,資金又迴流到 Uniswap。過去 24 小時,Uniswap 的交易量爲 5.2 億美元,流動性提供者的交易費用爲爲 0.3%,與此同時,Sushiswap 交易量僅爲 1.13 億美元,交易費用爲 0.25%。

由此可見,協議的護城至關重要。公平啓動凸顯了完全去中心化的緊迫壓力。未來還會出現越來越多的分叉項目。

以太坊鏈上錨定比特幣的代幣數量也取得了驚人的增長,驅動因素與流動挖礦有着密不可分的關聯。RenBTCWBTC 等都從流動性挖礦中受益頗多。

加密做市商平臺 Alameda Research 此前在 8 月份和 9 月份鑄造了多達 65% 的比特幣錨定幣 WBTC。另一方面,Uniswap 治理代幣 UNI 的流動性挖礦中也包含 ETH/WBTC 資金池。ETH/WBTC 資金池在啓動後數小時內的流動資金就達到了 2.4 億美元。

在短短的幾個月內,yearn.finance 已逐漸發展成爲一個利用保險、預言機等多個產品的生態系統。其創始人 Andre Cronje 目前正在開發 一款去中心化信貸協議 StableCredit,該協議結合代幣化債務穩定幣、借貸、AMM 和單面 AMM 風險來創建完全去中心化的貸款協議,允許基於任何資產創建代幣化的信用資產。

綜上所述,除 gas 費用飆升、網絡擁堵之外,以太坊上生態系統正在健康發展。隨着以太坊 2.0 階段 0 步入倒計時以及 DeFi 熱潮的持續,以太坊網絡活動及生態系統有望進一步加速發展。

發表評論
所有評論
還沒有人評論,想成為第一個評論的人麼? 請在上方評論欄輸入並且點擊發布.
相關文章