DeFi早期就像是西部淘金探險，充滿機遇，也充滿風險。其中最大的風險是智能合約的被黑風險，可能會導致用戶資產全部損失；還有抵押資產（如ETH）的黑天鵝風險，會導致用戶損失慘重。雖然DeFi可以帶來很好的收益，但這些潛在的風險也讓DeFi飽受爭議。
DeFi需要探索社會可擴展性
藍狐筆記在以前的文章中關注更多的是技術的可擴展性，由於區塊鏈自身的共識需求，導致其吞吐量、速度都存在天然的限制，不過本文關注的更多是社會可擴展性。假如我們解決了技術可擴展性問題，比如通過layer 2和分片等方案，那麼，是不是用戶就願意來使用？DeFi還需要解決安全等問題。顯然，過去DeFi發生的多次風險事件，對DeFi的社會可擴展性帶來消極影響。那麼，有什麼方法來解決這些問題？
其中很重要的是保險的機制，可以讓參與DeFi的人們安心。同時這個保險最好符合加密社區無須信任的特質，減少人爲協商的摩擦成本，比如無須界定風險性質（是流動性風險，還是黑客風險等）。只有簡單、無須信任才能爲DeFi帶來更順滑的體驗，才能爲DeFi提供社會可擴展性。
藍狐筆記今天介紹的是Opyn，它就是解決上述問題的協議，試圖爲DeFi領域帶來風險對沖。那麼，Opyn是什麼？
說得晦澀一些，它是凸性協議，說得簡單一些，它是無須託管的期權協議，也是無須許可的保險協議。Opyn上主要有三個主體，一個期權的賣家，一個是期權的買家，還有就是期權的套利者。不同主體的目的不一樣，共同組成了一個期權市場，而這個期權市場的形成可以幫助DeFi用戶保護其資產價值。
Opyn：爲DeFi用戶提供保險服務
DeFi的保險服務不同於Nexus Mutual的保險服務，Nexus Mutual是基於以太坊的互助保險平臺，Opyn主要是通過看跌期權爲用戶提供保險服務。當前主要有兩類：一類是ETH的保護性看跌期權，二是Compound存儲資金的保險（USDC和DAI）。
ETH的保護性看跌期權相當於是對ETH價格的保險。如上圖，截止到藍狐筆記寫稿時，Opyn上有四種ETH的保護性看跌期權。例如行權截止時間爲2020年6月19日16:00 GMT+8點，行權價格爲240USDC的ETH看跌期權，在藍狐筆記寫稿時其1ETH的保護性價格爲8.3896美元，比較貴。原因一是時間較長，當時距離行權有兩個星期，二是成交價格跟現貨價格很接近。而離到期時間近且離成交價格遠的期權價格相對比較便宜。如下圖所示，在不到一個小時內，隨着ETH價格小幅上漲，該期權oETH有了小幅下跌。
假如期權買家小藍購買1ETH的上述看跌期權，那麼，到2020年6月19日北京時間16:00過期前，如果1ETH價格跌至210美元，用戶行權，則該oETH期權買家可以按照240USDC的價格賣出1ETH，從而獲利。這樣，期權買家小藍就不用擔心ETH價格的下跌。此外，如果小藍認爲到期前ETH價格不會低於240USDC，那麼，他也可提前將其oETH期權賣給其他人。
Opyn：期權賣家的收益機會
剛纔是從期權買家的角度來看Opyn，那麼，從期權是從哪裏來的？誰來承擔行權時候的兌換義務。這需要Opyn期權的賣家來承擔。有意思的是，這種到期行權是無須許可和無須信任的，通過智能合約保證期權到期時買家可以按照當初約定的成交價格完成交易。
爲什麼可以實現？首先，Opyn的期權是由賣家通過抵押資產生成的，這類似於Maker生成Dai的機制。通過抵押USDC，可以生成oETH的期權。假如一位期權賣家小狐，她希望參與上述提到的成交價格爲240USDC，到期時間爲2020年6月19日16:00 GMT+8的ETH看跌期權產品，她只需要抵押相應的USDC，即可生成相應oETH期權。一旦行權，那麼買家可以按照1ETH 240USDC的價格進行兌換，兌換的USDC來自於賣家生成oETH時的抵押資產。
那麼，爲什麼Opyn的期權賣家願意承擔兌換的義務？因爲期權賣家提前獲得了保護性費用。就像上述的產品中，僅對1ETH進行保護，買家就支付了7.2美元的費用。而看跌期權的賣家認爲2020年6月19日16:00 GMT+8到期前ETH價格有可能不會低於240USDC。如果價格不低於240 USDC，買家就不會行權，那麼期權賣家就相當於賺取了1ETH 7.2美元的費用。
在高額的收益面前，期權賣家願意生成oETH期權。不過，需要注意的是，如果價格低於240 USDC，尤其是低於231.79 USDC，那麼，期權賣家可能產生損失，損失的程度取決於這段時間ETH價格的下跌程度，假如是在3.12黑天鵝期間，ETH跌至100美元以下，這會是非常大的損失。而對於買家來說，則可以將ETH的價格保護在240美元。
這些下跌的風險最終會計算到期權的價格中，距離期權的行權時間越長，成交價格距離標的價格越近，那麼保護性費用就會越高，期權就越貴。
Opyn：套利者的機會
由於Opyn的期權產品也是ERC20代幣，這些代幣可以在DEX（如Uniswap、Balancer上交易）。由於存在二級市場，隨着期權行權時間的接近，隨着標的價格的漲跌，期權價格會發生變化，人們會根據自己的判斷，對期權進行交易，從而生成套利機會。
一開始期權的價格是由Opyn設定，但隨着套利者的進入，期權逐步形成市場價格。對於oETH 期權來說，其價格跟ETH的波動性、ETH行權到期時間的剩餘時間相關。
例如，有些用戶可以在Opyn上買入期權，然後根據價格變化賣出套利。例如下圖，一位用戶爲其1.5ETH購買了保護性看跌期權，一共花費了12.6412USDC,並在ETH價格接近於期權成交價格時賣出,一共賣出15.28USDC，前後時間不到10個小時，大約盈利20%。當然，期權的價格會隨着標的資產價格的變化而變化，這裏也是存在風險的。
由於Opyn期權產品是ERC20代幣，隨着套利者參與，期權市場開始具有一定的流動性，這反過來又促進了期權買家和賣家的積極參與。
期權與DeFi的社會可擴展性
在DeFi保險市場，除了Opyn，還有Nexus Mutual，不過Nexus Mutual的機制跟Opyn不同。Nexus Mutual對保險金額有嚴格限制，其保險的範圍也有一定的限制，比如主要預防黑客入侵造成的風險，而對流動性等風險暫不提供服務。此外，在發生索賠事件時，需要人員參與，需要區分代碼錯誤還是黑客行爲等，由於人爲參與，這會導致較高的執行成本。
Opyn由於採用期權模式，其保護性的看跌期權可以提供客觀性的保險服務，不管資產因爲何種原因（黑客入侵或市場閃崩等），都能提供保護。同時，由於期權模式有客觀的行權標準，期權買家只要符合條件就可以行使權利，雙方既不用考慮保險欺詐，也不用考慮人爲索賠和欺詐評估的繁雜事務，可節省成本。
當然，Nexus Mutual對DeFi的發展也很重要，作爲互助保險，對於DeFi的發展也是重要嘗試，截止到藍狐筆記寫稿時Nexus Mutual目前的活躍保險總額達到16326.15ETH，而且當前Opyn的期權保險服務也無法完全涵蓋Nexus Mutual的服務。曾經有用戶在Nexus Mutual爲Opyn提供接近7萬美元的質押資金（質押截止日期爲2019年12月26日），之後有用戶在Nexus Mutual中爲Opyn購買了爲期一個月的保險，保險金額達2.5萬美元，這相對於通過Nexus Mutual 爲Opyn的用戶提供了保險服務，實現對保險業務的再保險。
在傳統金融市場，什麼市場的流動性最大？衍生品市場。而在衍生品市場中，什麼資產類型的交易量最大？期權。期權每年的交易量達到數百萬億美元。期權的良好流動性爲市場參與者帶來對沖、金融保險、槓桿的服務。DeFi要實現社會可擴展性，要走向更大規模的人羣，期權是非常關鍵的一環，因爲它可以爲參與者提供保險服務，可以控制參與者的最大損失。
Opyn是期權協議，可以爲DeFi領域提供保險服務。Opyn只是開始，會有更多項目投身到這個無須託管無須許可無須信任的期權領域，爲DeFi用戶提供更豐富的風險對沖和保險服務。期權服務會逐漸成爲DeFi領域非常重要的樂高積木，進而推動DeFi的繁榮。
------
風險警示：藍狐筆記所有文章都不能作爲投資建議或推薦，投資有風險，投資應該考慮個人風險承受能力，建議對項目進行深入考察，慎重做好自己的投資決策。
加入藍狐筆記的知識星球：https://t.zsxq.com/iaQNnIq
歡迎加入藍狐筆記羣微信：pacinoli