如果說建造一個交易所就像建造一座雄偉的大廈，那麼技術就是大廈的地基，體驗友好的產品就像地基之上的高樓，而優秀的運營則像高樓內外的裝修與軟設施。只有根基穩，產品才能用得踏實；而雄偉的大樓若想爲更多人使用，則需要深入的運營。
作者 | 碳14
出品 | 碳鏈價值（ID：cc-value）
封圖 | CSDN 付費下載自視覺中國
對於加密貨幣交易所們來說，2020年是一個屬於衍生品的年份。從「3·12」「3·13」日爆倉量200億，到年中各大交易所紛紛加快佈局完善合約產品，加密貨幣衍生品市場驚人的體量和影響力已經廣爲人知，因而也成爲了各大交易所競爭的主戰場。
縱觀加密貨幣交易所歷史，讓新銳交易所們崛起的風口多如牛毛。爲什麼衍生品市場會取代山寨幣、平臺幣等，成爲現在各大交易所競爭的關鍵？這一切都得從近兩年的市場格局變動說起。
兇猛的衍生品市場
在2019年以前，提起「炒幣」，人們心中的第一個想法就是進入交易所「買幣」。2017年的那一波瘋狂潮流，造就了不少「百倍幣」「千倍幣」，能在早期買到新項目代幣的投資者，往往都能獲得不菲的收益。當時，炒幣者可以在一天之內看着手裏某種幣的價格飆漲100%，甚至200%，其波動性是股市的百倍（股市一天能獲得1%、2%的漲幅就不錯了）。在這種波動性極高的情況下，人們的神經已經高度興奮，自然沒有必要再加槓桿放大收益率。
然而，在2017年12月比特幣價格突破2萬美金後，這樣的市場便戛然而止。緊接着，比特幣價格一路下跌，並在2019年初觸及到了最低價3155美元。在比特幣從2萬美元墜落下3155美元的過程中，加密貨幣市場依然維持着較高的波動性，雖然這是一種山寨幣暴漲暴跌、比特幣和以太坊等幣種一路下跌的波動性，但依然能夠維持着市場的關注度。
到2019年，人們對層出不窮的山寨幣「割韭菜」遊戲也感到厭倦了。經過市場的不斷教育，投資者們發現，不論項目方的背景有多好，要想賺錢全靠「跑得快」。2018年初，在閃閃發光的市場包裝以及賺錢效應帶來的市場信心下，山寨幣還能夠撐起開盤10倍甚至幾十倍的漲幅；到了2018年底，數諳套路的散戶們失去了等待手中籌碼升值的耐心，甚至連項目方的投資機構們開盤就砸盤，大量的山寨幣開盤即破發。
相比之下，比特幣、以太坊等主流幣種價格逐漸企穩，它們經受住了熊市的檢驗，獲得了市場的廣泛認同。投資者們又開始把手中的山寨幣紛紛換成比特幣、以太坊以求保值。
不過，留在加密貨幣市場中的投資者，大多是風險偏好型的投機者。他們本來就是衝着加密貨幣市場極高的波動性而來，並「幻想」通過加密貨幣的高波動性實現逆天改命。幣圈有一句經典的話：「贏了會所嫩模，輸了下海乾活。」對這樣的投機羣體來說，所謂「換成比特幣保值」只是一句虛話，是被山寨幣「割怕了」以後的權宜之計。如果他們真的想要保值，大可以轉向股票市場，或是房地產市場，抑或是乾脆直接持有現金。然而，他們仍然選擇了持有加密貨幣——這也就是說，他們仍然在等待「逆天改命」的機會。
由於宏觀經濟環境惡化，新增入場資金日益減少，比特幣和以太坊在觸底以後，價格波動（尤其是漲幅）完全不能和2017年相提並論。對留在場內、同時又拋棄了山寨幣的投機羣體而言，這樣的市場喪失了吸引力。這正是投資者們大量轉向加密貨幣衍生品市場的背景。
僅僅是在2019年這一年內，加密貨幣衍生品市場就有了天翻地覆的改變。合約與槓桿產品受到了交易者們的空前歡迎。至2020年，加密貨幣衍生品市場規模已經超過了現貨市場。原來的現貨炒幣玩家紛紛成爲了合約或槓桿玩家，100%-1000%的收益率和虧損率在這個市場上上演。在這個高風險高收益的投資場，玩家們才能感覺到「我熟悉的幣圈又回來了」。
現在，衍生品市場壯大到了這樣一種地步——它已經開始決定現貨市場的比特幣定價。憑藉豐富的籌碼，巨鯨玩家可以在短時間內影響現貨市場，以圖在衍生品市場賺得盆滿鉢滿。然而，在大多數交易所們看來，衍生品市場還遠遠沒有飽和。未來兩年，它仍將繼續擴張，並繼續成爲大型交易所們爭奪的焦點。
庫幣合約：合約交易的技術之王
早在2014年，BitMex就佈局了加密貨幣衍生品業務。在隨後的幾年時間裏，BitMex穩穩佔據了加密貨幣衍生品交易龍頭老大的地位，並在2019年大放異彩。不過，由於近年來宕機不斷，再加上「3·12」暴跌時的宕機給交易者帶來了巨大損失，該交易所的市場份額正在逐漸被其他新興交易所蠶食。
目前，國內交易所已經形成了幣安、火幣、OKEx三強鼎立的格局。依託在現貨市場的優勢，這三個交易所也在快速推動佈局合約業務，並對BitMex形成了巨大沖擊。同時，一個有力的挑戰者也在崛起，那就是庫幣。
level3級別數據推動能力
在交易者們選擇交易所時，最重要的是什麼？
第一，能夠保證成交；第二，能夠保證快速成交；第三，能夠保證公平、快速地成交。
這些要求看起來簡單，其實對交易所背後的底層技術和產品運營提出了十分苛刻的要求。例如：市場深度要足夠好；極端行情下交易所不能宕機；價格要儘量保持穩定，不能總是來回插針；交易所應當向交易者提供儘可能詳細、公開透明的數據，以證明自己不作惡等等。
而要滿足這些要求，其實並不容易。
就以在普通用戶看起來最簡單的數據推送功能爲例：根據交易數據推送能力，目前加密市場上的交易產品服務可以分爲三個級別：Level 1，只推送價格；Level 2，推送價格和數量；Level 3，推送價格、數量以及訂單ID。隨着服務水平從Level 1到Level 3逐步遞增，用戶拿到交易所推送信息的速度也是越來越快。在Level 3中，基本意味着交易所將行情數據最快傳遞，且全程透明。
一直以來，圈內的普通玩家都在擔心交易所在背後操縱幣價，或者暗地裏跟散戶們做對手盤，來回爆倉收割韭菜。因爲普通用戶和交易所獲得的信息不在一個層次：「交易所永遠知道你在做什麼，而你不知道交易所在做什麼。」
這種擔憂可不可以避免？可以。Level 3級別的數據推送，讓普通交易者幾乎在同一時間和交易所同步得到信息，交易所即使下場參與交易，也沒有更多的信息優勢。由於交易所不僅推送價格、數量，還推送了訂單ID，不要說操縱價格，就連刷量都很難進行。
既然Level 3級別的數據推送有這樣大的好處，加密貨幣交易所們是否都給予了用戶Level 3級別的數據推送呢？答案是否定的。目前，絕大多數交易所（包括幣安、火幣、OKEx）只給予了用戶Level 2級別的數據推送。放眼全球，能夠給予用戶Level 3級別數據推送服務的也只有Coinbase和庫幣兩家。而Coinbase目前只服務現貨交易，因此能夠在合約業務上提供Level 3級別數據推送服務的，只有庫幣一家。這意味着，庫幣合約能夠爲交易者帶來最公開透明的數據服務。
也許會有人感到疑惑，頭部交易所本身並不缺錢，爲什麼他們無法提供這樣的服務呢？這裏面可能既有技術的原因，也有其他的一些原因。例如，Level 3級別的數據推送對數據架構要求極高，對信息及時推送性能、網絡優化和服務器負載都是巨大挑戰，而一些交易所雖然目前市場份額佔比高，但技術水平不一定是最優秀的，因此難以迭代。此外，交易所的交易量越大，實現Level 3級別數據推送的難度也就越高，反倒是庫幣這種從一開始就選擇做Level 3的，更容易做成。
穩健的交易系統
庫幣合約在技術上的另外一大優勢，就是在極端行情下很少宕機。
對於合約市場玩家來說，交易的穩定性至關重要。越是到極端行情下，合約的交易者就越多，市場的交易體量會出現十倍甚至幾十倍的快速增長。在「3·12」大跌中，幣安、火幣、OKEx的合約交易一度被擠垮，APP卡頓，交易者們根本無法進行交易。最誇張的是BitMex，由於交易量激增導致系統宕機，用戶無法及時平倉，只能眼看着自己爆倉，隨後被用戶擁堵維權，行業老大位置也因此不保。
由此可見，關鍵時刻是否能保持穩定，是衡量一個交易所優劣的重要指標之一。而在「3·12」大跌中，庫幣的合約系統是少有的沒有宕機的交易所。
那麼問題來了：庫幣合約是如何維持系統穩定的呢？
據碳鏈價值瞭解，在「3·12」大跌之前，庫幣合約的技術團隊就已經提前設想到了交易量激增及大型攻擊情形，併爲此做出了準備。他們採用了高分區、分佈式集羣的服務方案，以及高可用、高性能的系統架構。一旦交易量突然增加，系統能夠把用戶的交易請求迅速分攤到不同的機器設備上，從而有效保證了用戶的正常交易。
不過，合約交易對加密貨幣的價格變動極爲敏感。爲防萬一，不少交易所的合約產品緊盯的是一籃子價格指數，即若干個交易所的加權價格。如果其中的某一個交易所出現問題，對整個價格籃子帶來的影響也相對較小。
在這個問題上，庫幣合約做得更加周密。他們圍繞着一籃子價格建立了一套智能指數，並創建了識別異常指數的流通算法。如果系統識別出來某個交易所的價格指數嚴重失常，它會被從價格籃子中剔除，以保證交易者的交易安全。
僅憑上述兩點，庫幣的合約產品就當得起合約屆「技術之王」的稱號。
加一點運營當佐料
如果說建造一個交易所就像建造一座雄偉的大廈，那麼技術就是大廈的地基，體驗友好的產品就像地基之上的高樓，而優秀的運營則像高樓內外的裝修與軟設施。只有根基穩，產品才能用得踏實；而雄偉的大樓若想爲更多人使用，則需要深入的運營。
庫幣合約已經具備了堅實的技術基礎。在用戶體驗上，其產品也是數一數二的。首先，在堅持Level 3級別數據推送、確保不會刷量的情況下，庫幣的盤口差價很小，這使得交易者更容易在心理價位成交；其次，在市場深度上，庫幣的合約產品與幣安及火幣處於同一水準。
6月初，該團隊又宣佈對品牌進行升級，將品牌名稱從KuMEX改爲KuCoin Futures，中文名庫幣合約。據碳鏈價值瞭解，通過此次品牌升級，庫幣意在讓更多用戶感知到他們的合約產品。同時，庫幣合約還藉此推出了支持100倍槓桿的ETH永續合約，意在擴展合約產品種類，拓寬在合約產品上的佈局。
庫幣一直以國際化著稱，其合約用戶羣體中有80%以上都在海外。在此次品牌升級後，國內市場也會成爲庫幣重點開拓的對象。未來兩年，衍生品將成爲庫幣最核心的業務之一。
小結
自問世以來，交易所就是加密貨幣市場上利潤最爲豐厚的一塊蛋糕。無數資本及從業者對此垂涎，試圖抓住風口，在交易所賽道中佔據一席之地，甚至稱王稱霸。
目前，衍生品市場發展得如火如荼，市場規模不斷擴張。它不僅在重塑加密貨幣市場的投資邏輯，也在衝擊既有的交易所勢力格局。
幣安、火幣、OKEx三強鼎立雖已持續兩年有餘，但新銳交易所們仍在尋找各種機會，實現彎道超車。技術水平在三巨頭之上的庫幣，如今在合約市場上也展露出來了非同尋常的野心，各界將對此保持高度關注。
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