投資的最高境界是經營風險
提要：投資有三種境界：第一種境界叫作道聽途說。第二種境界叫作看圖識字。第三種境界叫作經營風險，這是現代投資理論的最高境界，通俗的說，就是看住賠的才能賺
索羅斯先生創業時的第一個基金起名爲“雙鷹”基金，成名後他把基金的名字變爲“量子”基金。“量子”這個詞來源於物理學的測不準定理，可想而知，成名後的索羅斯已經不是在“鷹擊長空”，而是在面對測不準的宇宙——真實的投資市場。
市場的不確定性
趨勢的不可測來源於市場的不確定性，在索羅斯先生看來，即使市場確實有均衡狀態，它也會由於人的參與而變爲動態非均衡的市場。所以投資決策多半是在非均衡狀態中完成的，決策者往往是跳出市場看趨勢才能把握真正的機會，這就是索羅斯先生著名的“反身術原理”（又譯反射原理）。
在現實的股票市場上，交易都不會重複進行，也都不具備同質性，因此並不存在理論金融學作爲前提所假設的“斯密均衡”。不同的交易對手由於其所處的市場地位不同而有不同的信息優勢，結果在買方與賣方之間存在着常規性的信息不對稱，這就是莫里森等教授獲得諾貝爾獎殊榮的信息不對稱定理。在信息不對稱，市場不確定，趨勢不可測的“三不”世界裏，華爾街能做什麼呢？華爾街產生了新的職業，叫做金融工程師，或金融家。
在理論上說，機會必然有風險，因此沒有不擔風險的收益。在設定條件相同的情況下也會得出一個結論，即風險和收益是對等的，市場的套利行爲會自然消除風險和收益之間的非對稱性。
但是在華爾街的金融家眼裏，這個假設是不存在的。其一是因爲現實的交易不可能總是兩個人之間的交易，必然N個參與者，如果有“第三者”進來分擔了風險，對你來講，收益和風險就不對稱了，於是就有機會以較小的風險獲得較高的收益；其二是因爲市場的參與者有天然的“套利侷限”，套利行爲又經常總會產生出新的不對稱性，於是投機者永遠存在。這就使投資成爲經營機會與風險的職業，投資技術就等於經營風險的技術。
選股選時還是組合投資
華爾街生存的基礎就是經營風險。馬科維茨在二十多歲當研究生的時候，寫了14頁紙的一篇論文，成爲現代投資理論的奠基人。後來保羅·薩繆爾森頒發諾貝爾獎給馬科維茨的時候說：“這個人的理論改變了我們對投資的全部看法”。
馬科維茨的理論告訴我們，如果投資僅僅是選股選時選價，必敗無疑，因爲誰都不可能這麼走運，總能從衆多公司中選到基業長青的公司。由於多數企業是在經營中走向死亡，而且企業的死亡經常是突發性的，選股選時的技術不可能有效地克服投資風險。
於是，把所有可投資的股票按照風險函數編成序列，然後形成一個組合，就變成了投資組合。把投資對象在不同時點的行爲歸納成各種風險函數，然後把不同的風險函數形成組合，就可以脫離投資對象的個性特徵進而研究投資組合中的波動係數，數學上叫做方差。根據方差確定組合的風險度，這就打開了經營風險的大門，把個性化的投資決策變爲流程化的風險管理。
從選股選時到組合投資的選擇，華爾街前進了一步。一方面，產生了以組合投資爲職業的基金行業，另一方面，產生了以控制風險爲職業的風險管理，進而有了註冊的CRO， Chief Risk Officer.有書雲，曾幾何時，首席風險官成了華爾街的新帝王。
投資三境界
多數人的投資都經歷過三種境界：第一種境界叫作道聽途說。每個人都希望聽別人建議或內幕消息，道聽途說的決策賠了又不捨得賣，就會去研究，很自然的傾向就是去看圖，於是進入了第二階段，叫作看圖識字。看圖識字的時候經常會恍然大悟，於是從原來相信別人變成了相信自己。在投資決策的過程中，相信別人永遠是半信半疑，相信自己卻可能堅信不疑，這就從半信走向了堅信，風險急遽放大了，甚至會不惜傾家蕩產鋌而走險。
從道聽途說到看圖識字階段其實是最危險的，認爲自己聰明可以戰勝市場，就忘了投資最基本的“三不”定理，忘記了信息不對稱定理所揭示的買方在市場上永遠處於弱勢。
看圖識字不靈的時候就會產生恐懼，也就是怕賠了，這就回到了起點，開始思考最基本的道理：我能賠多少？只想賺不想賠錢的人到最後一定以賠光結束，經常想能賠多少的人，賠到哪裏就能夠止損不玩了，下次再玩。因爲他們永遠有一個意識，進場的錢賠到哪裏爲止。這就是投資的第三種境界：經營風險。
買時聰明賣時傻，看住賠的才能賺，從而進入了現代投資的最高境界——經營風險。證券市場每天交易的其實是人性中的貪婪與恐懼，參與者一旦無所畏懼就必然脫離市場的本性，從而受到市場的懲罰。所以我常說，要對市場永遠心存敬畏。
在“三不” 的世界裏進場投資一定要不斷問自己兩個問題：第一是能賠多少？這樣即使犯了錯誤也不會出局，就還有新的機會；第二是機會在哪裏？我和別人相比是處於優勢還是劣勢？這就會讓你隨時注意信息來源的可靠性和信息解讀的客觀性，從而經營你能夠承擔的風險。
賺錢的核心理念其實很簡單，一是不要相信別人，二是不要相信自己，時時關注能夠承受的風險和能夠經營的風險。由於市場瞬息萬變，風雲莫測，人們能夠把握的風險永遠限定於特定的時間和地點，所以我們說“時點”是華爾街的靈魂。