基金能幫助許多投資者實現自身的資產配置目標，所以說基金這個工具能夠創造出幸福感。而Smart Beta基金的出現和成熟，能進一步使廣大基民的幸福感邁向最大化。下面一起聊聊其中的緣由。
Beta基金的出現
20世紀50年代，馬科維茨提出了現代資產組合理論。隨後以夏普、林特鈉和莫辛爲代表的經濟學家繼續發展出資本資產定價模型（CAPM）。在CAPM模型中，持有整個市場組合所帶來的風險溢價即爲Beta。
投資指數型基金，目的便是爲了獲得Beta，即與指數完全一致的收益率。每一個基民可能沒有那麼大的資金量或者能力，能夠以很小的誤差或較低的成本去複製指數的收益率。但通過購買基金的方式，可以讓基金經理替我們更好地追求，持有整個市場組合所帶來的風險溢價。
從實證的角度看，儘管傳統各發達國家的股票市場波動劇烈，但長期收益率均非常穩定。《投資收益百年史》一書對12個發達國家的股票市場進行了統計，它們在整個20世紀的年收益率均大於9%。在中國，據省級課題的統計數據，1990年至2003年的全市場平均收益率爲17.2%。並且，我國第一隻ETF產品，跨越一輪牛熊週期後的第一個十年成績單，其年化收益率達到了15.21%。
通過Beta基金的運作原理可知，部分基民確實因Beta基金的出現而變得更加幸福。
Alpha基金的補充
Alpha基金與Beta基金相對應，後者的目的是爲獲得與指數完全一致的收益率，而前者的目的是爲獲得超越指數的收益率。能夠跑贏大盤的那部分收益，即爲Alpha。
雖然Beta基金能夠滿足部分投資者的資產配置需求，但卻不是全部。有些投資者願意承擔更大的風險去博取更高的收益。既然需求存在，就會有滿足需求的一方。基金公司推出的主動型基金產品，便是滿足另一部分投資者需求的良方。
主動型基金可根據基金的投資理念及風格的不同來進行分類。比如按持倉股票的市值和成長性 來劃分，市值有大盤、中盤、小盤的區別，成長性有價值、平衡、成長的差異，合起來就有大盤價值風格、小盤成長風格等類型，總共可產生九類風格的基金。在制定投資決策和交易時，基金經理還會基於自己的偏好或擇時能力進行操作，以期獲得超越Beta的收益。
但是，世界上沒有免費的午餐，Alpha基金爲了實現目標，需要花費更高的管理成本，而Beta基金只需將募集到的資金按指數的權重買入即可。因此，前者的收費會更高，並且投資者需承擔更大的風險。
無論如何，Alpha基金的差異化服務更好地滿足了部分基民的需求，因此基民的整體幸福感再次得到提升。
Smart Beta基金應運而生
從經濟學的角度而言，人的需求是永無止境的，永遠都會不斷產生更高更新的需求。有部分基民表示，Beta基金的收益率太低了，而Alpha基金相當於賭人，基金經理的擇時能力不僅不靠譜，還容易產生風格漂移的問題。風格漂移是指，基金資產組合的配置出現了與投資理念和要求相悖的現象。例如本應購買與中國製造2025相關企業的基金，卻重倉了房地產板塊。又如本應以健康醫療板塊爲配置對象的基金，卻重倉了白酒、電器、汽車等大消費股。
對於部分基民，無論是完美複製指數收益的Beta基金，或是做得再好的Alpha基金，都無法滿足他們的需求。這時，很聰明的Smart Beta基金應運而生。Smart Beta策略是在Beta策略的基礎上，通過系統性的方法在選股和權重配置這兩個方面進行優化，以期獲得超越指數收益的一種策略。該策略基於客觀的選股規則，不僅使投資收益的來源變得簡單明瞭，投資者還可方便且準確地根據自身需求來選擇合適的基金產品。
常見的Smart Beta選股因子包括六類，分別是價值、成長、質量、規模、股息及動量。而一般的權重優化方法，則包括等權重、方差最小化、風險平價和最大多元化這四種方式。很明顯，隨着衆多“目的性”較強的Smart Beta基金橫空出世，基民的幸福感有望朝着整體最大化的方向邁進。
打個比方，投資者老王偏好價值投資，如果他購買了採用完全複製方式進行指數跟蹤的Beta基金，應該會感到鬱悶。因爲傳統的指數編制往往以市值加權的方式進行計算，該基金則需按照指數成分股的權重，對股票池進行買入操作。可是，在衆多的成分股中，必然會包括一部分被高估的股票，也會有一部分價值低估的股票。如果簡單地一攬子買入，結果定會與投資者的需求產生偏離。
爲了降低這種鬱悶感，老王可以選擇基於價值因子來選股的Smart Beta基金。例如華寶標普滬港深中國增強價值指數基金——價值基金(501310)。該基金通過價值因子打分加權，選取滬港深三地最具估值吸引力的100家中國公司的股票。從歷史數據來看，該基金的長期表現顯著優於A股和港股的主流對標指數，並且在下跌市場中也有出色的防禦表現。這一次，老王感覺到了滿滿的幸福。
更進一步的選擇
然而，人的需求是永無止境的。老王雖然買到了基本符合自身願望的基金產品，但若想再進一步提高幸福的感覺，則可以學習量化投資與機器學習的知識，並嘗試建立能完全反應自身觀點的交易策略。
比如以價值因子爲基礎的一個簡單例子，老王可以選擇滬深300指數作爲基準標的，然後在此基礎上，選取市盈率及市淨率最低的前10%標的，每90天調倉一次。通過兩年的歷史數據回測發現，該Smart Beta策略確實能夠一路躺贏，組合表現一直優於滬深300指數。
也許市面上的Smart Beta基金多是選取前20%低估的標的，或是每月進行一次調倉。但老王通過自建模型的方法，不僅可以隨心所欲地表達自己的投資觀點，還能構建出完全符合自身需求的投資組合，因而嚐到了前所未有的幸福甜頭。假設有一天，老王仍感到慾求不滿，他還可以進一步優化該策略的參數、完善價值信號的細則，或是納入新的風險因子、嘗試創造新的策略，直至實現幸福的最大化。
綜上所述，Smart Beta基金的誕生與發展，對進一步提升基民的整體幸福感具有重要意義。而且，對於大多數基民而言，Smart Beta基金能夠提供更多的資產配置選擇，同時能更好地貼近投資者自身的實際需求，因此是值得關注的創新型產品。
刺蝟偷腥
2019年1月13日