各位以價值爲錨的小夥伴，大家好。昨晚天齊發布了《天齊鋰業股份有限公司2019年度配股申請文件一次反饋意見》的回覆稿。快速讀完後，整理出以下一些要點和想法供參考：
1、已獲得對SQM可獲得的最大影響力。
根據SQM公司章程規定，由於行使A類股或B類股表決權的比例分別不得超過SQM已發行的有表決權的A類股或B類股的37.5%，Nutrien集團出售的SQM 23.77%A類股權所對應的表決權實際已經達到行使A類股表決權的上限。
鑑於前述SQM的持股情況、SQM的持股比例及表決權比例限制及董事選舉機制，SQM沒有任何股東或持股集團對其具有控制權，公司取得SQM控股股權亦不具有現實性和可操作性。
也就是說，公司以相對於大股東較低的持股比例，獲得了對SQM可獲得的最大影響力。
2、結合SQM得天獨厚的低成本優勢，只要世界繼續沿着鋰路線發展，公司就大概率能完成出貨，並可獲得一定的利潤。
3、資金出海沒問題。
公司最新獲得的《企業境外投資證書》 載明，中方境內現金出資額爲165.27億元。這次配股的資金將以增資的方式注入國內全資子公司天氣鑫隆，然後再以增資的方式注入境外全資子公司TLAI2。TLAI2可提前償還夾層貸款本金。剩餘的錢再以增資的方式注入境外全資子公司TLAI1，提前償還A類貸款本金。
這次配股的資金將以增資的方式注入國內全資子公司天氣鑫隆，然後再以增資的方式注入境外全資子公司TLAI2。TLAI2可提前償還夾層貸款本金。剩餘的錢再以增資的方式注入境外全資子公司TLAI1，提前償還A類貸款本金。
4、公司一季度的鋰精礦銷量顯著下降，原因是受到下游陶瓷及玻纖行業需求調整及船期推遲等因素的影響。一季度鋰精礦的產銷量從往常的60%+下降至不足50%。
幸好，鋰化工產品依然供不應求。一季度的有效產能爲1.12萬噸，產能利用率爲91.96%，產銷率爲100.97%。公司以庫存品實現了少量超賣。產量爲1.03萬噸，而銷量爲1.04萬噸。
5、在手訂單充足，長單比例提升。
儘管目前的訂單以散單爲主，但客戶羣較爲穩定，客戶重複採購率較高。2019年1-5月，公司鋰化工產品業務的前十大客戶有80%與2018年度的前十大客戶保持一致；2018年度、2019年 1-5月鋰化工產品前十大客戶的合計銷售收入佔比均在60%以上。
截至2019年5月31日，公司正在執行中的一年期及以下的合同涉及鋰化工產品銷售量約13,000 噸，其中尚未交貨的鋰化工產品總量超過6,000噸。預計2019年下半年， 公司仍會有較大數量的新增短期訂單。
在長單方面，除了之前公告的、與SKI、Ecopro的合作，這次還提及到已與LG化學簽訂了長期訂單。根據這三家公司的採購安排，預計可在未來帶來超過8萬噸的採購量。
在國內外收入佔比方面，一季度國外營收佔比進一步上升至27.12%，未來有望更上一層樓。
6、未來電池廠的鋰需求旺盛。
根據 UBS 2018年電動汽車電池專題研究報告，以到2020年擴產產能情況預計：松下將達到86吉瓦時，LG化學將達到85吉瓦時，寧德時代將達到56吉瓦時，比亞迪將達到40吉瓦時，三星SDI將達到38吉瓦時，SKI將達到 23 吉瓦時。全球電池廠商2018年底產能合計約215吉瓦時，2020年預計產能合計將達到約400吉瓦時，較2018年產能增加超過80%。
電池的需求增加，直接導致鋰需求的增加。
7、不參與競爭性降價。
公司堅持高端化、差異化的產品取向，聚焦毛利高的需求，避免參與競爭性降價。
8、還款計劃
假設不提前償還本金，今年的還款壓力不大。關鍵是明年要還157.5億元。假設能通過配股獲得70億元，保守估計自由現金流能提供20億元，銀行未用授信額度還剩28.64億元，扣除這部分資金後，還是相差一大截。因此配股之後還需要有相應的融資動作。可轉債是一個不錯的選擇，H股的發行需擇機考慮。
9、SQM股權的減值測試
以2019年3月31日作爲估值基準日，取整後計算，SQM全部股東權益的預計未來現金流量的現值爲205.00億美元，因此公司所持有的SQM25.86%股權在2019年3月31日可收回價值約爲53.01億美元（按照中國人民銀行授權中國外匯交易中心公告的2019年4月1日美元對人民幣中間價6.7193折算的人民幣金額約爲356.21億元）， 高於該項長期股權投資在2019年3月31日的賬面價值291.39億元。 因此該項長期股權投資的資產無需減值。
10、澳洲奎納納工廠的調試進度慢於預期
原先預期三季度可完成調試工作，但目前的預期變更爲預計在2019年年底前將進入連續生產和產能爬坡狀態。
調試進度低於預期的原因是，化工園區內的安全和環保標準較高，且項目採用了行業內先進的自動化控制技術，在物料流動、成品包裝、質量控制等關鍵環節配置了高度自動化的設備。因此項目單機調試及聯動調試的工藝較爲複雜，技術要求高，完成設備調試所需的週期較長。
具體而言，項目共需完成72個單元的調試工作。目前已有15 個單元完成全部調試工作；已有4個單元正處於帶料調試階段；其餘單元已經進入調試狀態。
以上便是這份118頁回覆稿的主要信息，整體看該文件的思路清晰、說服力強，希望公司能早日完成配股工作。
刺蝟偷腥
2019年6月26日