文 | 易牟
來源 | 螳螂財經（ID:TanglangFin）
陌陌，又雙叒叕超了預期。
2020年第一季度，各行各業幾乎都遭受疫情衝擊，跨越空間的互聯網由於線上特性，被各路分析師一頓看好，給了各個公司還算不錯的預期。
即便如此，陌陌還是再次把預期給超了。
5月28日，陌陌發佈了2020年Q1財報，淨營收達35.941億元，非通用會計準則下，歸母淨利潤達到7.363億元，實現持續21個季度盈利，超出華爾街與指引預期。
這不是什麼新鮮事。
直播天花板、用戶增長、營收結構……等等，從2014年底上市至今，陌陌從來不乏看空者，甚至還有人翻出“XX神器”的老黃曆，盡顯業餘和偏見。
但是更多的是打臉，遠到2017Q3和Q4，近到2019Q3和Q4，一次次超預期的背後都值得人深思——我們，是不是該重新認識一下陌陌？
三大亮點支撐財報，背後的“超預期”基因
從財報來看，陌陌在Q1一共有三大亮點：
第一，營收超出預期，淨利潤大漲。
受到疫情影響，整個互聯網的流量都出現了下滑，一季度大多數科技企業都出現了不同程度的下滑，譬如美團與拼多多等等，一季度都極爲難熬。
在“虧得少就是賺”的大環境中，陌陌Q1營收35.94億元，同比僅下滑3.5%，歸母淨利潤更是達到了5.39億元，同比增長達86.3%，一下子把PE都給拉下來，留下了巨大的上漲空間。
此前，華爾街對陌陌一季度營收預期34.82億元，淨利潤預期爲4.96億元，陌陌給出的營收指引爲同比降低7.3%至4.6%。從這兩個角度來看，陌陌都超出了預期。
第二，增值業務增長，探探逐漸釋放能量。
2020年第一季度，陌陌的增值業務營收達到11.758億元，同比上一年的9.038億元增長30%。其中，探探的淨營收從2019年一季度的2.953億元增至3.817億元，同比增長29.3%，其中付費用戶420萬。
增值業務，包括虛擬禮物服務以及會員訂閱服務。它的增長主要由於陌陌引入了更多功能和更多付費方案，從而推動了虛擬禮物業務的持續增長，也有一部分探探會員收入增長的原因。
這裏面透露了兩個信息點：（1）陌陌拓寬了營收的路徑，增加了一條強勁的營收渠道，也因此增加了平臺的可玩性。（2）2018年斥資7.71億美元的大型收購沒有白費，探探正在逐漸承擔起陌生人社交的新大旗，成爲陌陌下注未來、鞏固護城河的另一重要業務。
這兩個信息點很重要，因爲長期來看疫情帶來的影響只是暫時的，它並不能代表一個公司真正的基本面，疫情恢復後它們會將可能釋放出更大的潛力。
第三，“開源”與“節流”並舉，賬上還趴着鉅額現金。
第一季度，陌陌財報的超預期也有賴於成本和支出的減少，提升了盈利的空間。根據財報顯示，2020年第一季度的成本和支出爲30.261億元，比上一年同期的33.494億元減少10%。
這主要是因爲股權獎勵費用減少、主播分成降低，成本與支出同比減10%，進而使得歸母淨利潤大幅增長。
在疫情期間，陌陌手裏捏的現金也更多了，截止到2020年3月31日，陌陌持有的現金、現金等價物、定期存款爲154.672億元，環比增加5.418億元。
通常來說，互聯網公司的毛利率是要高於一般公司的，“開源”並不是什麼差異之處，但是在大環境惡劣的情況下“節流”能力往往能夠辨別一家公司的戰鬥力和增長韌性。
綜上所述，三大亮點雖然都十分分散，但是在成長能力和抗風險能力上卻都是穩健的，這對於2020年這個特殊的年份來說十分重要。
直播不是基本盤，社交纔是
當然，2020年很特殊，短期一些數據並不能給一個互聯網的基本面下結論，一季報更多的是給我們提供了一個拆解和分析陌陌的角度。
我們該怎樣理解陌陌？
如果你對它的印象還停留在人云亦云的“XX神器”上，那麼就大錯特錯了，正如2014年陌陌董事長兼CEO唐巖在“知乎”上說的那樣：除非你具有較強的社交優勢，否則在陌陌上約炮是非常困難的。
畢竟，約X，是約不出170億年營收的。
陌陌的基本盤在於陌生人社交，而社交關係並非一味的尋求堅韌緊密，它也有脆弱不堪的時候：對熟人“三天可見”的疏離和冷淡，只因個人隱私、價值等因素，或者爲社會生活帶來不必要的麻煩和困擾；對陌生人卻可以一見如故，透過屏幕無話不說，只因沒有現實利益和情感糾葛所帶來的壓力。
當代年輕人有一種生活寫照，叫做“在朋友圈裝死，在陌陌上蹦迪”。
在微信之夜，張小龍說：“當你的朋友圈被更多的好友稀釋成爲「工作圈」、「事業圈」、「微商圈」，一些矯情、哀怨、觸景傷情、自我感慨等情緒都不敢也不願發在朋友圈裏，新朋友的不斷涌入和老朋友的關係變化都在加劇這種剋制。”
在微信朋友圈，“三天可見”功能是最多人用的一個開關，根據張小龍的透露，目前有超過1億人在使用。
正如歐美年輕人加速逃離Facebook，有多少人對微信心生厭倦，就有多少人是陌陌的潛在用戶，它們是兩個極端，物極必反，熟人社交的另一面，必定是陌生人社交。
根據中國企業品牌研究中心的數據，陌陌在2019年中國社交類APP品牌力指數排名第五，根據Mob研究院的《2019陌生人社交行業洞察》的數據，按照安裝量排名陌陌、探探位於第一和第二，牢牢握住了最大的社交入口。
2019年8月16日，美國《財富》雜誌發佈了2019年 100家增長最快的公司排行榜，陌陌以過去3年每股收益年化增長率193%，營收年化增長141%的成績，登上了榜首。
事實上，它和大多數人建立起來的刻板印象相差極大，它在前幾年確實是靠着直播創造了十分大的增速，但是正如唐巖的回顧那樣：“三年前當用戶登陸陌陌時，能做的事僅限於查找附近的人並通過IM方式聊天。如今用戶可以通過多種多樣的應用場景實現連接和互動，包括附近功能、直播、短視頻、社交遊戲、卡拉ok以及其他形式的音視頻互動體驗。”
也就是說，從表面上看陌陌成爲世界增長最快的公司是因爲直播，但實際上直播只是它一個變現渠道，本質還是圍繞着社交和視頻在深耕，不斷在產品功能和模式上進行創新，牢牢黏住了用戶。
這是“漁”與“魚”的關係，陌生社交是一棵大樹的主幹，直播只是那一根長得比較粗壯的枝椏而已，只要樹幹強壯，就算是一根枝椏長到了極限，也還能長出另外的一根，這樣的公司想不印鈔都難。
這也就能夠解釋，爲什麼陌陌屢屢能夠超出分析師的預期，一遍又一遍扇疼那些空頭的臉，用分析一個直播平臺的邏輯來分析陌陌，本就是捨本逐末。
那麼，這裏就有兩個問題：
在中國，有誰能撼動微信嗎？
答案，沒有。
在陌生人社交上，有誰能撼動陌陌嗎？
也沒有。
數據顯示，2020年第一季度陌陌的平均每小時併發用戶數量爲6.38萬，4月的平均每小時併發用戶數量爲6.42萬，同比分別增長15.1%和20.5%。2020年4月，平均每小時活躍主播數量爲470名，同比增長1.1%。與此同時，探探在4約份App下載和總收入排名在App Store的SNS類別中有所提高。
這再一次說明，陌陌在疫情後恢復平穩，護城河仍然牢固。
爲此，“第一上海證券”作出預測，認爲陌生人社交作爲一個剛性需求，2020年陌陌和探探全年MAU增長將高於2019年，總付費用戶數將達到1380萬，同比增長6%。
下一根“枝椏”在哪裏？
以陌生人社交爲一棵樹的主幹，陌陌已經長出了“社交+直播”的枝椏，接下來的生長力在何方？
從Q1財報中，我們或許可以看到一些端倪：
第一，增值業務崛起，營收結構將轉向雙輪驅動。
2020年Q1，陌陌直播服務營收23.32億元，佔到陌陌公司總營收的64.9%，增值業務營收達到11.758億元，佔比32.7%。但是對比一下2019年Q1，陌陌直播業務營收佔比達到72.2%，而增值業務營收爲9.038億元，佔總營收的24.3%。
也就是說，在一年的時間力，陌陌的增值業務營收佔比提升了八個多百分點，成爲帶動陌陌營收增長的重要引擎，讓陌陌的營收徹底轉變爲“直播服務+增值業務”的雙輪驅動，預計未來這一趨勢將更加明顯，增長潛力顯而易見。
第二，“直播+”的更多可能。
直播一直很賺錢，也是陌陌最擅長的變現手段。
根據招商證券數據，2019年中國在線直播行業用戶規模達5.04億人，增長率爲10.6%，預計到2020年用戶規模預計達到5.26億人，保持穩定態勢增長。與此同時，在疫情發生之後，春節之後直播行業的招聘需求同比大漲132%。
早在2020年1月8日，陌陌發佈《2019主播職業報告》顯示33.6%的95後每天看直播超2小時，79.4%的用戶每個月會在直播中進行付費，佔比接近8成。其中每月付費超過500元的用戶佔比爲28.4%，每月付費超過1000元的用戶佔比爲19.8%。
實際上，這份報告只說明了一個問題：直播的潛力仍然巨大。
但是，2020年的疫情給這一個潛力加了一把推力，“直播+”成了一個新的風口，“直播+相親”“直播+旅遊”“直播+營銷”“直播+旅遊”等等概念火熱，這意味着接下來有更多的模式值得陌陌去探索。
不僅如此，財報披露陌陌有1億多用戶，去重後的付費用戶是1280萬，這意味着陌陌對付費用戶的整體滲透率在12%左右，還有很大的增長空間。唐巖曾表示，中國還有很多地區的潛在高價值用戶還沒有接觸過陌陌的直播，這些都是陌陌今後將會進行挖掘的機會。正好，乘着“直播+”的東風，陌陌可以完善自己的直播生態。
第三，陌陌與探探加強協同，下注視頻社交。
2018年以來，陌陌收購了探探之後，希望後者扛起社交大旗，陌陌APP專心加大對泛娛樂的投入，但是兩年過去了，雙方之間的協同效果並不是很理想，這當中有戰略原因，也有一些“無可奈何”。
因爲，陌生社交的重點就是尋找和破冰，大範圍地展示感興趣的人，然後順暢的破冰，再加上平臺賦予的網絡效應，產生“一對多”的復購效果。
如何提高破冰效率呢？
這就跟男人之間的交情一樣，一支菸一遞，幾杯酒一喝，大家一起做一些事情，有了一些交集，關係也就迅速熟絡起來。
早期，陌陌想到了KTV，上線KTV直播。
但是，5G和短視頻給了陌生人社交很多想象空間，2018年字節跳動發佈“多閃”就是一個嘗試，將附近的人放在一個頁面上，互相用短視頻進行交流。
究其原因，就是因爲文字的破冰效果要小於聲音，容易產生“尬聊”，聲音的破冰效果又要小於視頻。換一句話說就是，視頻社交是下一個風口。
陌陌有成熟的直播和泛娛樂生態，在視頻社交上有天然的優勢，如果接下來探探也迎着這一個大風口，將大大促進雙方的協同，幫助用戶迅速破冰，這對於一個平臺來說將是一個質的飛躍。
結語
陌生人社交給了現代人一扇紓解孤獨的小窗，也爲陌陌插上一雙機遇的翅膀，爲該行業帶來一片值得發掘的潛力藍海。
疫情給公司帶來的痛苦是短暫的，給行業帶來的機會卻是長遠的，對於一家有着寬寬護城河的公司來說，疫情帶來的長期潛在機遇顯然更大。
根據wind顯示，疫情以來中金公司、中信證券、興業證券、交銀國際等9家知名券商和投行紛紛對陌陌給出“買入”“增持”等正面評級。
在財報中，唐巖表示陌陌已經從3月開始在流量和營收端出現逐漸復甦的跡象，有信心在進入下半年時，能有一個讓人感到滿意的增長水平。
這一次，華爾街又將給出什麼樣的預期呢？
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