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與那些創辦傳統股權企業的人不同的是，加密網絡的創始人，現在不得不考慮投資者的基金結構。
這是因爲，加密資產具有流動性。而正是這種流動性，把具有活躍交易偏好的對衝基金模式，帶進了早期的技術投資領域中。而在歷史上，這一領域是由風險資本主導的。
如果你正爲加密網絡籌集資金，那每種模式其實都有利弊—-這取決於你的目標。但是，你要了解每種模式的運作方式，因爲這對於你做出“如何融資”的正確決定，至關重要。
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對衝基金傾向於使用“流動性”基金結構，這就意味者，基金的投資人（稱爲“有限合夥人”，或LP）享有在一定的鎖定時間後撤走資金的權利。
例如，如果一個對衝基金有季度贖回和1年鎖定計劃，那麼它的LP們就可以在初始投資的一年後，每季度一次或多次撤回部分或全部資金。而對衝基金經理通常也有權以類似的節奏接受額外的資金進入基金。
因此，隨着人們認購和贖回的變化，對衝基金所管理的資產會隨着時間的推移而產生波動，並存在着大規模撤資的風險，這就迫使基金經理將資產轉移到市場上履行義務。
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與對衝基金不同，風險投資基金，使用“承諾資本”的結構，這意味着，LP承諾在一段時間內（比如，我們Placeholder基金是10年）注入一定數量的資金。在此期間，基金的管理人員（普通合夥人，GP）在部署基金時，要求LP提供資金，並且，LP是有提供資金的義務的。
與對衝基金相比，風險投資基金中的LP 不能隨意贖回他們的投資；而是，當GP確定投資盈利時，再把資本分回給LP。
這種結構，旨在爲風險投資提供穩定且長期的資本供應，這就是它非常適合初創投資的原因。
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對衝基金和風險投資基金的另一個重要的區別，是基金經理們如何得到補償。
這兩種類型的基金使用的都是“2和20”的支付結構（或一些變體）：指2％的年度管理費，20％的附帶權益（carried interest）。管理費用於支付基金的運營費用（比如，員工工資，辦公室，旅行，營銷等），而附帶權益是指基金經理成功投資後的利潤百分比。
雖然性質相似，但這種支付結構對不同類型的基金都有不同的作用。
在對衝基金中，管理費按基金經理一個季度管理的資產總值計算，這就意味着，它會根據基金的表現而波動。例如，如果投資組合減少一半，那麼，該季度或年度的收入也會減少。
相比之下，在風險投資基金中，管理費取決於承諾資本的總額，而不是投資組合的當前價值，這就保證了基金經理的經營收入的穩定，而與市場條件無關。
至於附帶權益（或稱套利），對衝基金的經理通常每年根據當年的帳面利潤（通常只有在當年利潤高於上一年度時） 得到報酬 ，而風險投資基金經歷僅僅在把資金分回到LP時纔得到報酬。這就表示，對衝基金的基金經理在該基金表現良好的每一年或每季度都能得到很好的報償；但如果基金表現不好，基金經理就沒有報償。而風險投資的基金經理只有在爲投資者賺取實際利潤時纔會獲利。
這些差異造成的影響是：對衝基金經理有更大的動力去追求短期利潤的最大化，因爲如果基金在任何給定週期內表現不佳，他們的報酬就可能受到嚴重影響；而風險投資基金經理的動力則是最大限度地追求長期的、實現了的價值增值。
因此，這種影響反映在不同類型的基金中，就是，基金經理們如何尋求利潤：一般而言，對衝基金傾向於圍繞市場波動進行交易 ，而風險基金傾向於建立並持有投資以優化長期價值。
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以上討論的這些內容，對於加密領域的創始人來說，都很重要。因爲，在活躍的市場投資者和長期持有者之間取得適當的平衡，對於引導一個健康的加密經濟循環非常重要。
對衝基金的活躍交易風格可以爲代幣提供流動性，但會帶來更多不穩定的資本；而風險基金可以獨立於市場波動，這對於早期和長期的網絡資本化都很重要。
雖然一些對衝基金確實着眼於長期價值去投資，但是，其本身的結構決定了，很多事情都會妨礙它們去執行“長期”策略。保證贖回、通過波動來維持營業收入、以及，最大限度地提高年終報酬，所有這些都會迫使對衝基金經理定期出售資產。這也促使他們違背一個加密網絡的利益，通過做空來使自己基金的價值最大化，這是風險投資者們在合法的情況下無法做到的。
相比之下，風險投資基金在很大程度上是沒有這些擔憂的，幾乎沒有什麼事會阻止風投基金在恰當的情況下去投資（或剝離）市場---比方說，當市場需要它們爲代幣提供流動性時。而且，由於風險投資基金不會重複套利，所以，隨着時間的推移，風險投資基金的投資組合價值，可以利用單個投資的優勢來有效地計算複利。
也就是說，風險投資基金仍需要在某個時候完全退出對加密網絡的投資。
具體是什麼時候退出呢？在我們看來，應該在加密網絡發展到“在沒有風險資本投資者的情況下仍能獨立維持”的時候。
以何種方式退出呢？以不會對代幣市場產生負面影響的方式。
這種做法，對整個加密網絡是有利的，因爲這個過程會把代幣以及代幣的價值更廣泛地分發到整個社區中 。從這個意義上講，在加密網絡的早期開發中，選擇正確且長期的投資者是最有用的“佔位”者。
作者：Joel Monegro
譯者：愛樂牛
原文鏈接：https://www.placeholder.vc/blog/2019/2/2/crypto-hedge-funds-vs-venture-funds