5月26日，總部位於紐約的華納音樂集團（WMG）向美國證券交易委員會提交了經修改的S1/A文件，正式啓動了計劃已久的首次公開募股。
華納音樂計劃發行7000萬股A類普通股，預計發行價爲每股23美元至26美元。因此募資規模將在16.1億美元至18.2億美元之間，估值約爲132.6億美元。
摩根士丹利、瑞士信貸和高盛共同作爲此次股票發行的承銷商，在上市之日起的30天內，承銷商共計享有1050萬A類普通股的超額配售權。更新後的S1/A文件再次確認，即使華納音樂在納斯達克上市後，它仍是一家“受控公司”。
華納音樂是全球第三大唱片公司，旗下擁有Cardi B、Ed Sheeran和Bruno Mars等知名藝人。此次華納音樂的上市可能成爲紐約2020年迄今爲止規模最大的IPO。
最近幾年流媒體的興起爲音樂產業帶來了復興，扭轉了多年來唱片銷量下滑的局面，但是今年由於疫情影響，許多公司都推遲了IPO，那麼，華納音樂爲什麼在此時IPO呢？華納上市之後又能否一帆風順呢？
重回華爾街 此次華納音樂上市時機已成熟
其實說起華納音樂的上市之路也算是一波三折，早在2005年，華納音樂就成功上市，但是後來由於業績持續不佳，於2011年被俄裔億萬富翁Leonard Blavatnik的投資集團Access Industries以每股8.25美元的價格約33億美金私有化收購。
彼時唱片公司仍然受到數字革命的衝擊，前景暗淡。
2020年2月6日，華納音樂集團宣佈重回華爾街，但全球COVID-19危機迫使華納擱置了這一計劃。
其實，華納音樂此時IPO在某種程度上證明了全球音樂行業的復興。這些年來，流媒體的發展大大提高了華納音樂集團的影響力和價值。而且，在整個行業上來看，互聯網已經與傳統唱片公司找到了更好、更持久的合作方式。不僅一起攜手打擊盜版，還共同從付費的終端獲利。
IPO具有內在風險和不確定性，也就是說華納音樂現在在選擇承銷商、發行時機、發行市場和方式、發行價格與折價等各個環節都存在風險和考驗。但是，此時選擇IPO對於華納音樂來說，市場條件可能已經成熟。
首先，從華納音樂第一季度報告可以看到，在截至12月的三個月中，其銷售額爲12.6億美元，在該唱片公司作爲獨立公司的歷史上創下了最高記錄（最大全美資公司）。這三個月不僅讓華納2019日曆年的財務表現好看，也爲公司的2020財年開了好頭。華納音樂集團CEO Steve Cooper也說到：“這是我們成爲獨立公司16年以來取得的最高季度收入。”
截至2019年12月31日的2020財年Q1財報一經公佈，華納音樂2019日曆年的財務數據也相應出爐。華納音樂的收入在過去幾年中穩定增長，2019財年的銷售額爲44.8億美元，高於去年的40.1億美元和2017年的35.8億美元。
除此之外，我們再來看看競爭對手的情況。全球三大唱片公司之一的環球音樂集團（Rival Universal Music Group）去年以34億美元的價格向中國音樂巨頭騰訊出售了10％的股份，使該公司的市值接近340億美元，接近華納音樂2倍。
另一個主要唱片公司是索尼音樂娛樂公司，該公司歸東京電子巨頭索尼公司所有。2019年，索尼錄製音樂收入達到41.7億美元，同比增長2.55億美元，增幅達6.5%。
而且，根據唱片業協會（Recording Industry Assn）9月的報告，美國唱片音樂業在2019年上半年獲得了持續增長。今年前六個月，整個行業的收入增長了18％，達到54億美元。流媒體產生了80％的銷售額。作爲時代變化的跡象，蘋果去年表示將關閉iTunes業務，轉而使用訂閱流媒體平臺。
綜上所述，從整個音樂行業發展勢頭、華納自身盈利能力的提升等各個層面來看，華納音樂此次IPO的時機似乎都是成熟的。
流媒體發展是核心驅動力 騰訊擬向華納投資2億美元
據IFPI《2019全球音樂報告》顯示，2018年，全球錄製音樂市場增長了9.7%。這是自 1997年IFPI開始市場數據統計以來連續第四年增長且漲幅最高的一年。據IFPI分析，這種增長的主要動力來自付費流媒體，營收增長了32.9%，佔總收入的37.0%，全球付費訂閱人數達到2.55億。
另外，2018年，數字收入整體增長了21.1%，達112億美元，有史以來首次超過100億美元大關，目前約佔市場總收入的四分之一(24.7%)，目前佔錄製音樂總收入的58.9%。
其實，除流媒體收入還在增長外，全球音樂下載和實體專輯銷售都呈下降趨勢。尤其是實體音樂方面，數據堪憂。拿索尼來說，去年，索尼的實體音樂銷售額僅爲8.03億美元，下降了1.06億美元，音樂下載銷售額爲3.21億美元，下降了6100萬美元。而流媒體漲勢強勁， 增長34 . 0 % 至89億美元。
可以說，全球錄製音樂增長的核心驅動力，基本都落在了流媒體上。根據華納音樂公佈財報顯示，錄製音樂總收入同比增長11%至38.8億美元，其中流媒體收入爲22.2億美元，同比增長21%。流媒體收入在華納營收中成爲增長最爲迅速的板塊。
華納音樂表示，在公司總營收中，通過授權數字音樂發行渠道所獲得的收入佔比例越來越高。在2019財年，公司通過給Apple和Spotify授權數字音樂所獲得的收入佔總營收的27%。
而且，就在前幾日，Spotify宣佈結束與華納音樂的版權糾紛，並與華納音樂簽訂全球許可協議。也就是說兩家終於化干戈爲玉帛，在利益面前統一了戰線。
除了與spotify握手言和外，華納音樂與中國音樂流媒體巨頭騰訊音樂也簽訂了獨家協議。據外媒報道，目前騰訊（Tencent）擬向華納音樂集團（Warner Music Group）投資2億美元，交易正在談判當中。除騰訊之外，華納音樂還在努力接洽其他機構，這些機構將作爲主要投資者，爲華納音樂高達18億美元的籌資目標貢獻總計超過10億美元的資金。
這或許可以作爲成爲對於華納音樂此次IPO的又一個好消息。但是，華納音樂集團的上市之路真的那麼好走嗎？
音樂授權都是短期協議不確定性高 但全球流媒體平臺收入增速變緩
曾經在唱片業輝煌的時候，盜版唱片也十分猖狂，但如今，在數字時代，讓華納音樂頭疼的並不是數字音樂盜版，而是對巨頭數字音樂服務商的高度依賴所帶來的不合理的音樂定價和不準確的版稅計算問題，唱片公司必須要持續爲定價權鬥爭。
在版權支出重壓下，流媒體平臺紛紛反抗，曾經Spotify、Amazon、Pandora和Google/Alphabet聯合提交了一份92頁的正式抗議文件，反對提高流媒體版稅。
在文件提交後不久，數字媒體協會（Digital Media Association，DiMA）的首席執行官Garrett Levin也表示，爲了保持流媒體平臺的增長速度，版稅應該保持在一個合理低水平且負擔得起的費用。
鑑於目前spotify等訂閱都相對便宜以便吸引初期付費。所以大多數流媒體都在虧損邊緣，唱片公司也撈不到好處。對於華納、環球、索尼音樂三大唱片巨頭而言，與流媒體暫時的買賣不能帶給他們絕對的安全感。
目前，華納音樂與流媒體達成的音樂授權基本上都是短期授權協議，這些協議是建立在雙方共同意願的基礎之上。而這些協議包括版稅定價在內的條款會受到公司議價能力、音樂行業變化、法律變化等原因的影響，具有相對高的不確定性。
從長遠來看，如果這些服務商一直採用較低的定價模式，或者讓定價模式發生結構性變化，很可能對於唱片公司的收入是致命打擊。
對於唱片公司來說，能否找到一個能保護長期版權收益的方式，仍是一個巨大的挑戰。在沒達成長期協議之前，隨時有可能對他們的報表產生影響。而且目前音樂付費業務的困境，也必然影響流媒體平臺唱片公司、版權方的付費能力。
除此之外，在華納的上市之路上或許還有一個困難不可忽視，那就是全球流媒體音樂收入增長速率逐步下滑，根據數據機構stastista的預測，2018年-2023年，全球流媒體音樂收入增長速率逐步下滑，而音樂下載服務的負增長仍將持續。從長遠來看，當流媒體的業務增長無法填補實體和下載下滑的缺口時，三大唱片乃至全球錄製音樂都進入瓶頸期。
根據外媒MBW的統計，環球、索尼和華納在截至2019年上半年的六個月內，流媒體產值爲39.6億美元。相較於2018年同期，2019年上半年增長了7.09億美元。然而，2018年上半年對比2017年上半年增長了8.77億美元。這意味着，全球主流唱片公司流媒體收入增長在2019年上半年同比放緩19.1％。
在其他數據上，流媒體的表現也不容樂觀。從流媒體平臺的角度來看，無論是國內還是國外，流媒體音樂服務的活躍用戶數量都依然進入緩慢增長期，最大的期望都集中在付費用戶的挖掘上。 但要讓用戶爲聽音樂掏錢，目前還是有一定難度。
而且由於新冠疫情的影響，華納唱片表示，衛生事件將導致部分歌手延後推出新唱片，唱片銷售收入因此將受到打擊。
流媒體爲音樂行業帶來了新的生機，收入份額逐步增長，音樂付費是大勢所趨。但現實的困難卻依然讓前景變得不那麼樂觀。當流媒體平臺的話語權逐步提高後，或許有可能顛覆由唱片公司和詞曲版權代理主導的音樂產業，探索建立一個新的產業協作模式。華納音樂的上市之路並不好走。 但不管怎麼說，華納IPO或許也是一個轉折點，意味着全球唱片行業將短暫復甦。
本文來源：美股研究社——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們