05-07年的大牛市中，大量股民升級爲股神；09年創業板開閘後的全民PE時代，上演的一出出瘋狂造富神話，令高淨值人羣的資產錦上添花；14年-15年的牛市中，藉助槓桿的力量，許多人一夜暴富，財經媒體被“90後小夥炒股賺1.5億”之類的話題刷屏。可惜的是，對大多數“人生贏家”來說，成功只是曇花一現，再度沉淪卻是宿命。
爲什麼這些“人生贏家”們未能成功走到最後？原因是，他們在投資過程中並沒有遵循一套具備長期正收益的投資體系，所以在進行信息處理、價值評估、倉位調整等環節中，往往具有較大的隨意性，容易在人性的影響下做出非理性決策。因此，爲了管理好投資業績的波動，並增加長期盈利的確定性，我們需要對投資流程的各個環節進行事先規劃，最終以體系爲綱來指導投資活動。
那麼，什麼樣的投資體系纔可稱爲成熟的投資體系？我認爲，至少應具備以下三個基本特徵。首先，能夠起綱領作用的投資體系必須具有全面性。也就是說，與實際投資相關的一切活動都應包含在其中。這是一個橫向的概念，如下圖所示：
常見的問題是，投資者往往只關注整個投資流程中的某些局部環節，例如將大部分精力用於打聽小道消息，或認爲建立投資體系就是制定一些交易準則。但是，即使在某些環節做得再好，也是遠遠不夠的。就好比航母戰鬥羣的例子，巡洋艦、驅逐艦、護衛艦、預警機、潛艇和補給艦等都是必要的組成部分，它們各司其職才能強大的戰鬥力，若缺失任何一個功能模塊，都難以發揮航母艦隊的系統性優勢。
投資體系的威力也是如此，若投資者僅僅精通估值技術，但在交易的過程中毫無紀律可言，或是擅長高拋低吸，卻對交易標的的基本面略知皮毛，最終都容易落入各種投資陷阱，進而影響組合的長期表現。相反，若能以具全面性的投資體系爲綱領，投資者在投資流程中的任一環節，無論遇到何種狀況，都能依靠經過事先思考和論證的行動指引，做出理性的、期望爲正的決策。
通過運用全盤考慮的方法，投資行爲的短板得以提升。當每個環節的犯錯概率下降，整體的投資行爲也會產生出“複利”的效果。所以，我們應時刻站在投資體系的宏觀角度去看待投資活動，而不應過分拘泥局部的細節。
譬如說，當發現非常誘人的投資機會，暴富的貪念和人性的衝動會促使我們重倉參與。但在投資體系的綱領下，即使機會再大，也需要遵循事先規定好的交易原則，譬如建倉的方式，獲利賣出的條件，持倉的上限等。站高一個層次看問題，我們的最終目的並非像普通的澳門賭客那樣，希望通過刀口舔血來實現一夜暴富，而是希望構建出的投資組合能成爲賭場的角色，只需按照規劃好的藍圖建設，即可創造長期的正收益。在經營的過程中，老虎機、輪盤機的款式和數量總會不斷做出調整，但賭場的盈利概率永遠都具有絕對優勢。
要實現這種效果，投資的過程就不能頭腦發熱地跟着感覺走，而是需要從開始到結束，都遵循一套較爲成熟的、經得起推敲的、具有全面性的投資體系。
其次，成熟的投資體系的第二個基本特徵是，它不僅能規範投資行爲、幫助我們朝正確的方向邁進，還應在遇到難題時具備可操作性、能爲投資者提供合適的解決方案。因此，我們在建立投資體系的同時，需要爲每一個環節設立相應的工具庫。
比如說，在估計企業內在價值的研究中，投資者難以一招鮮吃遍天。每家企業都有各自的特性，企業之間在商業模式、現金流狀況等方面也許會天差地別。所以，投資者在進行分析時，需要採用與企業特性相匹配的估值方法，並可運用多種估值模型進行綜合考察。
以中醫開藥方爲例，如果醫師能抓的藥材只有幾種，其治病的能力就會被限制。若換成李時珍來開藥方，憑藉他強大的工具庫，治癒率就會明顯上升。同理，倘若投資者只認識幾個P/E、P/B之類的簡單指標，就很難如庖丁解牛般看透一家企業。但若投資者手裏十八般兵器一應俱全，投資的道路就容易走得順暢。
值得注意的是，工具庫的完善過程也是投資者自我提升的學習過程。一個成功的投資者往往具備“活到老學到老”的積極心態，在研究海量信息的過程中，因好奇心得到滿足而酣暢淋漓。要建立起有實效的投資體系，我們就需要保持這種積極的心態，通過不斷地學習和思考，逐漸增加自己投資體系的可操作性。
最後，由於採取了以價值爲錨的動態錨定方式，投資體系的結構就必須考慮對持倉進行動態調整的需求。因此，一個成熟的投資體系能夠形成動態提升的閉環效應。也就是說，由於企業的價值具有波動性，我們的投資決策也需要根據企業的經營現狀和未來預期進行調整。
在管理學中，有一個基本的模型叫PDCA循環。PDCA代表了計劃(Plan)、實施(Do)、檢查(Check)、行動(Action)的首寫字母，意味着每一項工作都應經過制定計劃、執行計劃、評估結果、新的決策這四個階段的循環。其中，新的決策包括將成功的經驗標準化並進行推廣，或是針對仍然存在的問題，回到制定計劃的階段。
PDCA循環是一種循序漸進的工作方式，通過周而復始的回顧與改進，達到不斷提升的目的。同樣，PDCA循環的動態管理效果，也是成熟投資體系所應具備的效果。所謂長期投資，並不等於簡單的長期持有，而是需要在動態管理的過程中，實現持倉內在價值的不斷提升。流程如下圖所示：
至此，我們對成熟投資體系的輪廓有了大概的認識。金融的世界包羅萬象，每個細分領域都大有學問。可是，對於普通投資者而言，無論是通過深入研究制定出投資決策，還是憑感覺直接買賣，執行交易的操作均無太大差異。從短期的效果看，可能拍腦袋決策的人賭贏了，而那些付出許多時間和精力的投資者，卻依然在等待價值的迴歸。
所幸的是，投資並不以短期的業績論成敗。投資者只要能建立起一套完善的投資體系，能在時間的幫助下創造出長期正收益，便可激發出複利的魔力，使資產價值以幾何級速度提升。這個道理看似簡單，但要識別出正確的努力方向，特別是適合自己的努力方向，着實不易。
在《價值爲錨——手把手教你建立投資體系》一書中，我會與你攜手掀開這六個投資環節的神祕面紗，並幫助你建立起每個環節的專屬工具庫。本書一共包含12個章節，可分爲三大部分。前5章涵蓋了成爲一名成熟投資者所需具備的基礎知識。無論你是投資新手還是資歷豐富的老手，閱讀這一部分的內容均有利於建立和梳理正確的觀念，從而避免落入各種投資誤區。我們將一起推開股權投資的大門，然後學會設定合理的投資目標、尋找到適合自己的投資風格、認清不同價值的內在含義、端正分析和研究的角度、思考價值投資的精髓等等。
第6至11章則詳細講述瞭如何建立以價值爲錨的投資體系。在這一部分，我們不僅會爲自己建立起一個能創造長期正收益、能產生閉環效應的投資體系，還將具體學習如何運用每個環節中的有力工具，使自己獲得證券分析師及基金經理所必備的能力。掌握這些技能後，我們將擁有理性的分辨能力，能夠主動出擊，發掘出一、二級市場的優秀投資機會。而且即使遇上股價的劇烈波動，也能依靠投資體系的合理部署而穩坐釣魚臺。
第12章記錄了我近年來關於投資的一些思考心得，本章內容包含我在投資實踐中積累的收穫，希望這些經驗能爲你帶來更多富有價值的啓發。
目錄如下：
第 1 章 推開股權投資的大門
1.1 家庭財富管理的重頭戲
1.2 股權投資的兩大類別
1.2.1 非上市公司股權投資
1.2.2 上市公司股權投資
1.3 投資目標的四層金字塔
1.3.1 投資的兩個重要原則
1.3.2 抵禦貨幣大洪水
1.3.3 與市場結伴前行
1.3.4 創造超額收益
1.4 讓雪球滾起來
**第 2 章 投資的兩大重要認識 **
2.1 條條大路通羅馬
2.1.1 投資風格矩陣的劃分
2.1.2 矩陣四象限
2.1.3 以信念定風格
2.2 獨立思考最重要
第 3 章 價值的種類
3.1 內在價值
3.2 公允價值
3.3 賬面價值
3.4 持續經營價值與清算價值
3.5 股權價值與投資價值
3.6 企業價值
**第 4 章 價值爲錨的正確方式 **
4.1 巴菲特致股東信摘錄
4.2 先入爲主的錨定偏差
4.3 兩種錨定方式
**第 5 章 安全邊際與價值投資 **
5.1 頭寸的保護傘
5.2 安全邊際與時間要素
5.3 勝可知而不可爲
5.4 耐心等待投資全壘打
第 6 章 建立以價值爲錨的投資體系
6.1 成熟投資體系的基本特徵
6.2 投資體系的六個環節
第 7 章 建立標的跟蹤池
7.1 標的跟蹤池管理流程
7.2 關於粗篩選的角度
7.3 如何提高粗篩選的效率
7.3.1 日常生活中的親歷見聞
7.3.2 識別網絡乾貨
7.3.3 借鑑機構的研究成果
7.3.4 建立專家交流圈
7.4 分級管理標的跟蹤池
第 8 章 如何進行基本面分析
8.1 宏觀經濟分析
8.1.1 經濟週期分析
8.1.2 宏觀經濟的未來發展趨勢
8.2 中觀層次的行業分析
8.2.1 行業的分類
8.2.2 波特五力模型分析框架
8.2.3 有態度的行業分析報告
8.3 企業基本面剖析
8.3.1 哈佛分析框架概述
8.3.2 價值鏈的三個層次
8.3.3 財務報表分析
**第 9 章 如何對上市公司進行估值 **
9.1 絕對估值法與相對估值法
9.2 絕對估值法的基本原理
9.2.1 影響折現率的因素
9.2.2 絕對估值法的基本流程及意義
9.3 計算未來現金流的十項準備工作
9.3.1 試算虛擬公司的三張報表
9.3.2 建立報表間的勾稽關係
9.4 如何建立收入預測模型
9.5 未來現金流的種類
9.5.1 股利現金流
9.5.2 自由現金流
9.5.3 剩餘收益
9.6 確定恰當的股權折現率
9.6.1 資本資產定價模型
9.6.2 無套利定價模型
9.6.3 Fama-French 三因子模型
9.6.4 其他多因子模型
9.6.5 債券收益率加成法
9.7 如何計算加權平均資本成本
9.8 選擇合適的估值模型
9.8.1 股利折現模型
9.8.2 自由現金流折現模型
9.8.3 剩餘收益模型
9.8.4 相對估值法的啓示
**第 10 章 如何對非上市公司進行估值 **
10.1 投資機會的產生
10.2 選擇與基本面相匹配的估值方法
10.2.1 考慮生命週期的階段特性
10.2.2 資產基礎法的運用
10.2.3 第一芝加哥估值法
10.2.4 收益法的運用
10.2.5 市場法的運用
第 11 章 如何制訂科學的交易計劃
11.1 資產相關性的影響
11.2 包含多項資產的交易計劃
11.3 爲風險組合加入無風險資產
第 12 章 如何高效執行交易計劃
12.1 按需選擇三大建倉策略
12.2 創造投資體系的閉環效應
12.3 刺蝟思考錄
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感謝主編張亞慧的一路陪伴與辛勞。
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投資的旅途很漫長，但只要不忘初心砥礪前行，堅持運用以價值爲錨的投資體系，相信我們終將在勝利的彼岸相遇。
刺蝟偷腥
2018年12月7日