今天繼續資產配置這個話題。斯文森組合實際上是大衛·斯文森在管理耶魯大學捐贈基金的過程中提煉出來的一種投資組合。
斯文森有多牛呢？他從1985年開始掌管耶魯捐贈基金，最初的規模只有13億美金，30年之後，這隻基金的規模已經漲到了280多億美金，平均年化收益率達到12%。
開始正題之前，我們先看看斯文森在他的書籍《不落俗套的成功：最好的個人投資方法》中提到的一組研究結果：
資產配置的決策在決定投資結果上起着主導作用。根據大量受好評的對機構投資組合的研究，在投資收益的變動中，大約90%是源於資產配置，只有大約10%是由證券選擇和擇時交易所確定的。另外一項對機構投資者業績的重要研究表明：100%的投資收益都是來自資產配置，認爲證券選擇和擇時交易的作用微不足道。所以，謹慎的投資者會密切關注目標資產類別的確定。
這段話，也是我最近這段時間一直在研究資產組合配置的重要原因。因爲我發現如果沒有做好組合的配置，短期也許有賺到錢，長期來看，就未必會有可觀的收益，那麼就失去了投資的意義。
斯文森運作的耶魯基金
在斯文森掌管耶魯捐贈基金之前，絕大數的大學捐贈基金都主要投資於債券、房地產、黃金等，很少會在股票這個資產上大量投資。而斯文森堅定地認爲要想長期取得較高的回報，必須增加在股權上的投資。
考慮到股票市場的大幅波動，斯文森則發現優秀的風險投資、私募股權投資基金以及對衝基金可以提供不受市場好壞影響的收益。所以斯文森管理的耶魯捐贈基金就將60%的資金投資於這些優秀的股權型投資機構管理的基金中。
根據2019年耶魯大學官網公佈的大類資產的配置目標表上可以看出，主要資產配比如下：
絕對回報型資產（主要指對衝基金）：26%；
風險投資（VC)：18%；
國外股票：15.5%；
杠杆收購（私募基金的一種）：15%；
房地產：9.5%；
債券和現金：6.5%；
大宗商品：6.5%；
本土股票（美國股票）：3%。
從這個目標配置表可以看出，耶魯捐贈基金是吧74.5%的資金都投資到股權以及股票類資產中，以期望達到較高的投資回報，同時也配置了房地產、債券、現金以及大宗商品等資產。
可複製的斯文森組合
而我們普通投資者怎麼複製這個斯文森組合呢？根據斯文森的建議，個人投資者其實可以根據以下三個核心原則進行資產配置：
第一，一個投資組合裏應該有6種不完全相同的資產，總體來說以股票爲主。因爲從長期來看，股票永遠是回報最高的選擇；
第二，投資者應該按照自己設定的時間頻率來給組合進行再平衡，一般來說一年一次就可以；
第三，市場很難戰勝。所以相對個股，投資那些低成本的指數基金是很好的選擇。
所以，根據以上原則，斯文森推薦了下面這個資產配置組合：
美國大盤股：20%；
其他發達國家股票：20%；
新興市場國家股票：10%；
三十年期美國債券：15%；
通脹保護債券：15%；
房地產信託基（REITS)：20%。
組合的歷史業績表現
根據《全球資產配置》這本書中對可複製的斯文森組合的歷史業績回測可知，1973-2013年這個組合的表現如下：
年化回報：10.16%
最大回撤：41.6%
這個組合的表現收益相對較高，就是波動性較大，這跟組合中大比例投資股票有關。
另外，這個組合中的通脹保護債券是和美國的通貨膨脹率有關的，可以用其他債券替代。同樣，我們在國內投資的話，美國大盤股可以用滬深300指數基金來替代。
房地產信託基金以及其他發達國家的股票，可以開個美股賬戶，選擇相關的基金進行投資（這個部分我還沒有實操過，已經列入研究計劃，等積累經驗之後，再分享給小夥伴們）。
總結
資產配置這個系列，寫到這裏算是完結篇了。
我們也來小結一下，從永久資產組合到全天候策略再到斯文森組合，我們可以看出隨着這些組合收益的增加，波動也在逐漸加大。所以沒有最好的組合，只有適合你的投資組合。
在資產配置方面，就看你最看重的是什麼以及當下你的投資能力和風險承受能力如何，可以在這個基礎上進行資產的搭配和選擇。
最後，希望小夥伴們能通過這個系列的文章，意識到資產組合的重要性，重新審視你現在持有的資產和自己在投資上需要調整的方面，持續努力，持續進步，一起加油吧！
注：文中相關數據及引用資料來源於張瀟雨老師的《個人投資課》、《全球資產配置》以及《不落俗套的成功：最好的個人投資方法》等。
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